HUMAN.BK — Financial Report

ฮิวแมนนิก้า (TH, th_tech)

📊 Key Stats

Price

5 THB

Market Cap

4,063,900,928

PE (TTM)

11.853659

PE (Forward)

9.529412

52W Range

4 – 8

Dividend Yield

6.61

Profit Margin

0.213

ROE

0.094510004

Debt/Equity

3.722

ฮิวแมนนิก้า (TH, th_tech)
Generated: 2026-06-16 20:59 • Source: yfinance + NotebookLM (n/a)

📊 CAGR · ตารางสรุป · อัตราส่วนการเงิน

🚀 CAGR อัตราเติบโตทบต้น (ถึงปี 2025)

รายการ	5 ปี	10 ปี	15 ปี	20 ปี
รายได้	16.1%	—	—	—
กำไรสุทธิ	15.8%	—	—	—
สินทรัพย์รวม	19.8%	—	—	—
ส่วนของผู้ถือหุ้น	21.4%	—	—	—
EPS	10.3%	—	—	—
เงินปันผล/หุ้น	18.0%	—	—	—

🧾 สรุปตัวเลขสำคัญรายปี (สีตามทิศ)

รายการ	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
สินทรัพย์รวม (ลบ.)	434	1,156	1,226	1,373	1,592	1,770	3,903	4,099	4,215	3,921	—
หนี้สินรวม (ลบ.)	111	112	106	176	325	332	481	500	530	586	—
ส่วนของผู้ถือหุ้น (ลบ.)	321	1,044	1,120	1,197	1,266	1,432	3,415	3,578	3,680	3,331	—
มูลค่าหุ้นที่เรียกชำระแล้ว (ลบ.)	110	340	340	340	340	340	434	434	434	434	—
รายได้รวม (ลบ.)	—	—	524	614	740	770	1,074	1,337	1,470	1,561	—
รายได้รวม Growth	—	—	—	17.2%	20.6%	4.1%	39.3%	24.5%	10.0%	6.2%	—
กำไร (ขาดทุน) จากกิจกรรมอื่น (ลบ.)	—	—	7	10	9	29	14	30	39	34	—
กำไรสุทธิ (ลบ.)	—	—	122	147	166	170	181	308	344	346	—
EPS (บาท)	—	—	0.18	0.22	0.24	0.25	0.23	0.36	0.39	0.41	—
EPS Growth	—	—	—	20.6%	12.2%	1.4%	-5.4%	56.5%	7.3%	5.1%	—
ราคาเฉลี่ยรายปี (บาท)	—	7.89	11.17	8.10	8.24	11.00	12.67	11.16	11.02	6.78	4.56
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท)	—	0.03	0.04	0.11	0.11	0.13	0.14	0.19	0.29	0.41	0.31
อัตราผลตอบแทนปันผล (Yield = ปันผล/ราคาเฉลี่ย)	—	—	0.3%	1.3%	1.3%	1.1%	1.1%	1.7%	2.6%	6.1%	6.8%

📐 อัตราส่วนทางการเงิน (Financial Ratio · สีตามทิศ)

อัตราส่วน	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
— ความสามารถทำกำไร (Profitability) —
GPM (อัตรากำไรขั้นต้น)
Q1	—	—	42.9%	44.6%	47.7%	45.9%	46.0%	51.6%	52.5%	50.8%	46.7%
Q2	—	—	43.3%	47.7%	45.0%	53.0%	50.0%	53.5%	51.4%	53.5%	—
Q3	—	36.3%	42.2%	45.7%	44.0%	44.0%	48.7%	55.7%	49.7%	51.1%	—
Q4	38.9%	51.0%	52.2%	45.5%	54.6%	49.5%	54.6%	55.4%	57.4%	51.7%	—
ทั้งปี	—	—	45.4%	45.9%	48.0%	48.3%	50.4%	54.1%	52.9%	51.8%	—
Selling Expense (%)
Q1	—	—	1.1%	1.5%	2.0%	2.0%	4.0%	2.0%	3.6%	4.1%	3.8%
Q2	—	—	0.6%	2.2%	1.9%	1.7%	3.4%	4.3%	4.1%	4.3%	—
Q3	—	0.7%	0.8%	4.0%	3.0%	4.3%	2.3%	3.2%	4.3%	4.1%	—
Q4	0.8%	0.5%	1.0%	4.2%	8.3%	4.0%	4.7%	3.0%	3.3%	4.1%	—
ทั้งปี	—	—	0.9%	3.1%	3.9%	3.0%	3.6%	3.1%	3.8%	4.2%	—
Admin Expense (%)
Q1	—	—	16.5%	14.3%	13.9%	21.3%	21.2%	24.7%	19.9%	17.0%	20.2%
Q2	—	—	9.8%	17.0%	21.1%	20.6%	20.2%	23.1%	19.8%	20.8%	—
Q3	—	17.3%	17.1%	17.3%	16.6%	16.5%	25.1%	21.2%	22.6%	20.2%	—
Q4	17.2%	15.4%	14.3%	17.1%	19.1%	21.4%	23.1%	21.9%	14.9%	18.5%	—
ทั้งปี	—	—	14.5%	16.6%	17.7%	20.0%	22.7%	22.6%	19.2%	19.1%	—
SG&A (%)
Q1	—	—	17.6%	15.8%	15.9%	23.3%	25.2%	26.7%	23.4%	21.1%	24.1%
Q2	—	—	10.4%	19.2%	23.0%	22.2%	23.5%	27.4%	23.9%	25.1%	—
Q3	—	17.9%	17.9%	21.4%	19.6%	20.8%	27.5%	24.3%	26.9%	24.3%	—
Q4	18.0%	15.9%	15.4%	21.3%	27.5%	25.3%	27.8%	24.8%	18.2%	22.6%	—
ทั้งปี	—	—	15.4%	19.7%	21.6%	23.0%	26.3%	25.8%	23.0%	23.3%	—
NPM (อัตรากำไรสุทธิ)
Q1	—	—	22.4%	26.2%	27.5%	19.9%	18.6%	20.0%	22.5%	22.9%	19.2%
Q2	—	—	29.5%	25.4%	19.0%	26.7%	16.2%	22.2%	22.9%	21.7%	—
Q3	—	15.7%	22.4%	21.5%	20.9%	20.2%	10.3%	24.6%	17.4%	19.0%	—
Q4	20.3%	31.1%	19.4%	23.5%	22.2%	20.9%	22.4%	24.9%	30.2%	24.6%	—
ทั้งปี	—	—	23.3%	23.9%	22.4%	22.0%	16.9%	23.1%	23.4%	22.1%	—
ROA	—	—	9.9%	10.7%	10.4%	9.6%	4.6%	7.5%	8.2%	8.8%	—
ROIC	6.2%	6.5%	10.9%	12.3%	13.7%	12.2%	5.6%	8.9%	9.5%	10.5%	—
ROE	—	—	10.9%	12.3%	13.1%	11.9%	5.3%	8.6%	9.3%	10.4%	—
— สภาพคล่อง (Liquidity) —
Current Ratio (เงินทุนหมุนเวียน)	2.14	10.78	8.26	3.34	4.32	3.67	3.17	3.20	2.73	2.25	—
Quick Ratio (สภาพคล่องเร็ว)	2.14	10.78	8.26	3.26	4.23	3.58	3.14	3.18	2.72	2.23	—
— โครงสร้างหนี้ (Leverage) —
Debt to Equity (หนี้มีดอกเบี้ย/ทุน)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.01	0.01	0.01	—
Debt to Net Profit (ปีคืนหนี้)	—	—	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.12	0.13	0.11	—
— ประสิทธิภาพ (Efficiency) —
Collection Period (วันเก็บหนี้)	—	—	88 วัน	75 วัน	63 วัน	59 วัน	54 วัน	51 วัน	51 วัน	60 วัน	—
Inventory Period (วันขายของ)	—	—	—	5 วัน	12 วัน	14 วัน	7 วัน	4 วัน	3 วัน	3 วัน	—
Payment Period (วันจ่ายหนี้)	—	—	53 วัน	76 วัน	75 วัน	50 วัน	40 วัน	38 วัน	35 วัน	40 วัน	—
Cash Cycle (วงจรเงินสด)	—	—	35 วัน	4 วัน	-0 วัน	22 วัน	21 วัน	18 วัน	18 วัน	23 วัน	—
— ตลาด/ผู้ถือหุ้น (Market) —
Common Shares (หุ้น)	680,000,000	680,000,000	680,000,000	680,000,000	680,000,000	680,000,000	867,443,576	867,443,576	867,443,576	867,443,576	867,443,576
Common Shares Adjusted (M)	680.00	680.00	680.00	680.00	680.00	680.00	867.44	867.44	867.44	867.44	867.44
Book Value / Share (บาท)	0.47	1.54	1.65	1.76	1.86	2.11	3.94	4.12	4.24	3.84	—
EPS (บาท)	—	—	0.18	0.22	0.24	0.25	0.21	0.36	0.40	0.40	—
EPS Growth	—	—	—	20.6%	12.8%	2.5%	-16.5%	70.3%	11.6%	0.5%	—
Dividend Per Share (บาท)	—	0.03	0.10	0.12	0.14	0.16	0.18	0.22	0.30	0.32	—
Dividend Yield	—	—	0.3%	1.3%	1.3%	1.1%	1.1%	1.7%	2.6%	6.1%	6.8%
Dividend Payout Ratio	—	—	19.9%	48.7%	45.3%	50.7%	68.7%	53.7%	72.8%	104.2%	—
Market Cap (ลบ.)	—	5,365	7,596	5,508	5,603	7,480	10,991	9,681	9,559	5,881	3,956
P / BV (เฉลี่ยปี)	—	5.14	6.78	4.60	4.43	5.22	3.22	2.71	2.60	1.77	—
P / E (เฉลี่ยปี)	—	—	62.30	37.47	33.80	44.04	60.74	31.41	27.79	17.02	—
EV / EBITDA	—	36.89	29.26	18.43	13.78	17.74	22.51	12.89	11.63	6.96	29.25
Max Price (สูงสุด/ปี)	—	9.00	13.80	10.50	9.65	14.10	17.40	13.00	12.70	8.80	5.70
Min Price (ต่ำสุด/ปี)	—	6.70	8.10	5.65	5.00	8.60	10.00	8.25	8.25	4.82	3.84
Price (เฉลี่ย/ปี)	—	7.89	11.17	8.10	8.24	11.00	12.67	11.16	11.02	6.78	4.56

📊 กราฟสรุป

รายได้ & กำไรสุทธิ รายปี (SETSMART, ล้านบาท)

กำไรต่อหุ้น (EPS) รายปี (SETSMART)

ราคาหุ้นย้อนหลัง 5 ปี

P/E Band ย้อนหลัง ~4 ปี (รายเดือน • เฉลี่ย 38.4×)

📊 กราฟสรุป — งบละเอียด (SETSMART)

📊 โครงสร้างงบกำไรขาดทุน (P&L Structure)

โครงสร้างงบกำไรขาดทุน รายปี (ล้านบาท)

📈 แนวโน้มสัดส่วนงบดุล (Common-Size · % ของสินทรัพย์รวม)

สินทรัพย์ (% ของสินทรัพย์รวม)

หนี้สิน (% ของสินทรัพย์รวม)

ส่วนของผู้ถือหุ้น (% ของสินทรัพย์รวม)

📊 กราฟสรุป — งบละเอียด (SETSMART)

📊 กำไรต่อหุ้น & โครงสร้างงบกำไรขาดทุน

โครงสร้างงบกำไรขาดทุน รายปี (ล้านบาท)

📈 แนวโน้มสัดส่วนงบดุล (Common-Size · % ของสินทรัพย์รวม)

สินทรัพย์ (% ของสินทรัพย์รวม)

หนี้สิน (% ของสินทรัพย์รวม)

ส่วนของผู้ถือหุ้น (% ของสินทรัพย์รวม)

📊 กราฟสรุป (SETSMART)

📊 กำไรต่อหุ้น & โครงสร้างงบกำไรขาดทุน

โครงสร้างงบกำไรขาดทุน รายปี (ล้านบาท)

📈 แนวโน้มสัดส่วนงบดุล (Common-Size · % ของสินทรัพย์รวม)

สินทรัพย์ (% ของสินทรัพย์รวม)

หนี้สิน (% ของสินทรัพย์รวม)

ส่วนของผู้ถือหุ้น (% ของสินทรัพย์รวม)

📊 กราฟสรุป (SETSMART)

📊 กำไรต่อหุ้น & โครงสร้างงบกำไรขาดทุน

โครงสร้างงบกำไรขาดทุน รายปี (ล้านบาท)

📈 แนวโน้มสัดส่วนงบดุล (Common-Size · % ของสินทรัพย์รวม)

สินทรัพย์ (% ของสินทรัพย์รวม)

หนี้สิน (% ของสินทรัพย์รวม)

ส่วนของผู้ถือหุ้น (% ของสินทรัพย์รวม)

💻 ตัวชี้วัดการดำเนินงาน HR SaaS (Operating KPI — รายปี)

KPI ซอฟต์แวร์/SaaS: รายได้, สัดส่วนรายได้ประจำ (Recurring), Retention/NDR, รายได้แยกไทย-ต่างประเทศ ⚠️ HUMAN เปิดเผยตัวชี้วัดเหล่านี้ รายปี ใน 56-1/One Report (รายไตรมาสไม่ครบ) — ตารางจึงเป็นรายปี. ช่องที่ไม่มีตัวเลขในเอกสารใส่ -

รายการ \ ปี	2020	2021	2022	2023	2024	2025
รายได้รวม (ลบ.)	740.34	775.52	1,073.49	1,336.68	1,470.13	1,554.67
สัดส่วนรายได้ประจำ Recurring (%)	67.7	65.7	64.7	67.5	69.6	71.1
Retention rate (%)	-	-	-	99	>95	91.62
Net Dollar Retention NDR (%)	-	-	-	>100	-	90.17
รายได้จากไทย (ลบ.)	-	-	709.72	783.27	857.40	892.72
รายได้จากต่างประเทศ (ลบ.)	-	-	478.18	517.80	566.52	628.95

📌 แนวโน้มเด่น: รายได้โตต่อเนื่อง 740 → 1,555 ลบ. (5 ปี ~+110%) จากการควบรวม SunFish/Tigersoft + ขยายภูมิภาค (พนักงานในระบบ >1.2 ล้านคน) · สัดส่วนรายได้ประจำ Recurring ไต่ขึ้น 64.7% → 71.1% = คุณภาพรายได้ดีขึ้น คาดการณ์ง่ายขึ้น (จุดแข็ง SaaS) · รายได้ต่างประเทศโตเร็วกว่าไทย (478 → 629 ลบ., สัดส่วน ~40% ของรายได้รวม — SunFish HR ในอินโดฯ/อาเซียน) · ⚠️ Retention/NDR ปี 2025 ลดลง (Retention 91.62%, NDR 90.17% จากเคย 99%/>100%) = สัญญาณ churn/ลด seat ที่ต้องจับตา

ที่มา: NotebookLM (human_bk) — 56-1/One Report/Opp Day. Retention/NDR ก่อนปี 2023 + รายได้แยกประเทศก่อนปี 2022 ไม่ปรากฏในเอกสาร จึงใส่ -. ปี 2020 Recurring เป็นเฉพาะกลุ่ม HR Solutions

🔬 เจาะลึกธุรกิจ (Deep Business Analysis)

วิเคราะห์เชิงเฟรมเวิร์ก จาก 56-1 + Opp Day + บทวิเคราะห์ (ผ่าน NotebookLM)

🧩 โมเดลธุรกิจ & ลูกค้า

โดยอ้างอิงข้อมูลและตัวเลขจริงจากรายงาน 56-1 ล่าสุดปี 2025 (และข้อมูลย้อนหลัง) ตามที่คุณต้องการครับ

โมเดลธุรกิจของ HUMAN (Business Model) HUMAN เป็นบริษัทผู้นำด้านเทคโนโลยีทรัพยากรบุคคล (HR Tech) แบบครบวงจร และผู้ให้บริการรับทำเงินเดือนในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ รวมถึงเป็นตัวแทนจำหน่ายและติดตั้งระบบ ERP ระดับโลก,

(1) ขายสินค้า/บริการอะไร แบ่งกลุ่มไหนบ้าง สัดส่วนรายได้แต่ละกลุ่ม ธุรกิจของ HUMAN แบ่งออกเป็น 2 เสาหลักที่เกื้อหนุนกัน (อ้างอิงสัดส่วนรายได้ปี 2025 รวม 1,521.67 ล้านบาท):

1. HR Solutions (สัดส่วนรายได้ 88.14%),
- ซอฟต์แวร์ HRIS: ให้บริการแพลตฟอร์มบริหารจัดการทรัพยากรบุคคล (Core HR, Time & Attendance, Performance, Recruitment) โดยมี "Workplaze" เป็นซอฟต์แวร์เรือธงที่พัฒนาขึ้นเองในรูปแบบ Cloud SaaS,,
- บริการ Outsourcing: รับจ้างทำเงินเดือน (Payroll) และบริหารจัดการงาน HR แบบเบ็ดเสร็จ (BPO)
2. Financial Solutions (สัดส่วนรายได้ 11.86%)
- ระบบ ERP: เป็นตัวแทนจำหน่ายและรับติดตั้งระบบระดับโลก เช่น SAP Business One, SAP S/4HANA, และ Oracle NetSuite รวมถึง SunFish ERP ในอินโดนีเซีย,
- บริการด้านบัญชีและการเงิน (FAS): รับทำบัญชี, วางแผนการเงิน, ภาษี และให้คำปรึกษาองค์กร,

(2) ลูกค้าหลักคือใคร แต่ละกลุ่มสัดส่วนเท่าไร พฤติกรรมอย่างไร

กลุ่มลูกค้าหลัก: ตลาดเป้าหมายหลักคือ องค์กรขนาดกลางถึงขนาดใหญ่ (Mid to Upper-mid market) สำหรับแพลตฟอร์ม Workplaze, และมีการเจาะกลุ่ม SME (Lower to lower-mid market) ผ่านบริษัทในเครือคือ Tigersoft และ GreatDay HR,, (หมายเหตุ: ใน 56-1 ไม่ได้เปิดเผยตัวเลขสัดส่วนรายได้แยกตามขนาดลูกค้าอย่างชัดเจน)
พฤติกรรมลูกค้า (High Switching Cost): ลูกค้าของ HUMAN มีความผูกพันและเปลี่ยนระบบยากมาก เนื่องจากระบบ HR/Payroll ฝังรากลึกในกระบวนการทำงานของบริษัท สะท้อนจากตัวเลขปี 2025 ที่มี อัตราการรักษาลูกค้า (Client Retention Ratio) สูงถึง 91.62% และมีตัวเลข Net Dollar Retention (การจ่ายเงินเพิ่มจากลูกค้ารายเดิม) ที่ 90.17%

(3) ช่องทางขาย/การเข้าถึงลูกค้า

การขายและติดตั้งโดยตรง (Direct Implementation): ต่างจากซอฟต์แวร์ระดับโลกที่มักต้องใช้บริษัทคู่ค้า (System Integrators) ไปติดตั้งให้ HUMAN เลือกที่จะเข้าหาและติดตั้งระบบให้ลูกค้าโดยตรง ทำให้มีความยืดหยุ่นด้านราคาและดูแลลูกค้าได้ใกล้ชิดกว่า,
สร้าง Ecosystem แบบ One-Stop-Shop: ใช้กลยุทธ์สร้างพันธมิตรเพื่อทำ Cross-selling (ขายข้ามผลิตภัณฑ์) ผ่านแอปพลิเคชันของตนเอง เช่น เชื่อมต่อกับ Conicle (ระบบ E-learning), Benix (สวัสดิการ), PharmCare (ปรึกษาแพทย์/ร้านขายยาออนไลน์), RabbitCash (สินเชื่อพนักงาน) ทำให้เข้าถึงพนักงานของลูกค้าองค์กรได้โดยตรง,,
การควบรวมกิจการ (M&A) และเจาะตลาดภูมิภาค: เข้าถึงลูกค้านอกประเทศผ่านการซื้อกิจการ เช่น การควบรวมกลุ่ม DataOn, SunFish และ Cadena ทำให้ปัจจุบันมีลูกค้าในไทย อินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ มาเลเซีย สิงคโปร์ และเวียดนาม,

(4) ซัพพลายเออร์และห่วงโซ่อุปทาน (Suppliers & Supply Chain) ห่วงโซ่อุปทานของ HUMAN เป็นรูปแบบธุรกิจเทคโนโลยีและบริการ (Tech & Services) โดยมี Key Partners หลักๆ ได้แก่:

เจ้าของซอฟต์แวร์ระดับโลก (Global Tech Vendors): SAP และ Oracle ซึ่ง HUMAN เป็นพาร์ทเนอร์ตัวแทนจำหน่าย (เช่น เป็น SAP Gold Partner) หากบริษัทเหล่านี้เปลี่ยนนโยบายย่อมส่งผลกระทบต่อต้นทุนหรือการขาย,,
ผู้ให้บริการ Cloud Infrastructure: HUMAN เช่าใช้พื้นที่คลาวด์เพื่อให้บริการ SaaS แก่ลูกค้า โดยมีการเปลี่ยนผ่านจาก Private Cloud สู่ Public Cloud ซึ่งเป็นหนึ่งในต้นทุนสำคัญ
ผู้ผลิตฮาร์ดแวร์ (Hardware Providers): สำหรับอุปกรณ์จำพวกเครื่องสแกนใบหน้า/ลายนิ้วมือ ที่นำมาขายพ่วงกับซอฟต์แวร์ HR ผ่านบริษัท Tigersoft,
พันธมิตรใน Ecosystem: กลุ่ม Startup และบริษัทเทคฯ ที่ HUMAN เข้าไปลงทุนเพื่อเชื่อมต่อบริการเข้ากับแพลตฟอร์ม Workplaze,

(5) โครงสร้างรายได้-ต้นทุนหลัก และตัวขับเคลื่อนกำไร

โครงสร้างรายได้: เป็นโมเดลที่เน้น "รายได้ประจำ" ซึ่งมีความมั่นคงสูงมาก ในปี 2025 รายได้ประจำ (Recurring Revenue) มีสัดส่วนถึง 71.1% (1,082.19 ล้านบาท) ซึ่งมาจากค่าใช้ซอฟต์แวร์ SaaS (Subscription) และค่าบริการรับทำเงินเดือนรายเดือน ส่วนที่เหลือ 28.9% เป็นรายได้ไม่ประจำ (Non-Recurring) เช่น ค่าแรกเข้า ติดตั้งระบบ และปรับแต่งซอฟต์แวร์ (Implementation & Customization),
โครงสร้างต้นทุนหลัก:
1. ต้นทุนบุคลากร (People Cost): เงินเดือนทีมผู้เชี่ยวชาญ (Consultants), ฝ่าย IT/Dev และทีม Payroll ซึ่งเป็นต้นทุนหลักของงานบริการ
2. ต้นทุนระบบ IT (Tech Infrastructure): ค่าเช่าเซิร์ฟเวอร์ Public Cloud และค่าลิขสิทธิ์ (License fee) ที่ต้องจ่ายให้ SAP/Oracle
3. ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย: จากการลงทุนพัฒนาซอฟต์แวร์ (R&D) และการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนจากการทำ M&A (PPA),
ตัวขับเคลื่อนกำไร (Profit Drivers): กำไรสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 344 ล้านบาท โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ประมาณ 50.6%, ตัวขับเคลื่อนกำไรในอนาคตคือ "Economies of Scale ของซอฟต์แวร์ SaaS" หากแพลตฟอร์ม Workplaze สามารถขยายฐานลูกค้าในอาเซียนได้มากขึ้น ต้นทุนส่วนเพิ่ม (Marginal Cost) ต่อผู้ใช้งานใหม่จะต่ำลง ทำให้กำไรขั้นต้นเร่งตัวขึ้น นอกจากนี้การนำ AI มาใช้ในกระบวนการทำงานยังช่วยลดต้นทุนงานแอดมิน (Administrative burdens) ทำให้ทีมงานให้บริการลูกค้าได้มากขึ้นโดยไม่ต้องเพิ่มคนในสัดส่วนที่เท่ากัน,

⚔️ Porter's Five Forces

การวิเคราะห์แรงการแข่งขันทั้ง 5 (Five Forces Model) ของ HUMAN โดยอ้างอิงข้อมูลจากรายงาน 56-1 มีรายละเอียดดังนี้ครับ:

1) การแข่งขันในอุตสาหกรรม

ระดับความรุนแรง: สูง
เหตุผล: ตลาด HR Software และ ERP ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกคาดว่าจะเติบโตราว 9-10% ต่อปีในช่วง 5 ปีข้างหน้า ทำให้มีการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากทั้งผู้เล่นในประเทศ ระดับภูมิภาค และระดับโลก ตลอดจนสตาร์ทอัพที่มีเงินทุน (VC) สนับสนุน นอกจากนี้ในส่วนของธุรกิจบริการรับทำเงินเดือน (BPO) ก็เผชิญกับการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้น
ตัวอย่าง/ตัวเลขประกอบ: คู่แข่งหลักของ HUMAN คือผู้พัฒนาระบบระดับโลก (Global Brands) เช่น SAP, Workday, IBM ซึ่งมีงบประมาณการตลาดมหาศาล โดยบริษัทก็ยอมรับว่ามีความท้าทายด้าน "การรับรู้แบรนด์ (Brand Awareness)" ที่ยังน้อยกว่าแบรนด์โลกเหล่านี้ อย่างไรก็ตาม HUMAN มักชนะการประมูลเมื่อเทียบกับคู่แข่งระดับโลกด้วยจุดเด่นในการเป็นผู้ให้บริการแบบเบ็ดเสร็จ (Tech + Professional Services) ที่ตอบโจทย์ความต้องการในระดับภูมิภาค ส่วนฝั่งระบบ ERP ในไทยยังไม่มีผู้พัฒนาที่สู้แบรนด์ระดับโลกได้ การแข่งขันจึงเป็นในรูปแบบของการประชันกันระหว่างบริษัทผู้ติดตั้ง (Resellers) ด้วยกันเอง

2) อำนาจต่อรองของซัพพลายเออร์

ระดับความรุนแรง: กลาง ถึง สูง
เหตุผล: รูปแบบธุรกิจของ HUMAN มีการพึ่งพาพันธมิตรภายนอก (Third-party partners) ที่เป็นเจ้าของซอฟต์แวร์เทคโนโลยีระดับโลก รวมถึงผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานด้าน IT (Cloud) หากมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายหรือยกเลิกสัญญา จะส่งผลกระทบต่อธุรกิจอย่างมีนัยสำคัญ
ตัวอย่าง/ตัวเลขประกอบ: รายได้ฝั่ง Financial Solutions ของ HUMAN มาจากการเป็นตัวแทนจำหน่าย (Reseller) ของซอฟต์แวร์ระดับโลกอย่าง SAP Business One, Oracle NetSuite และ SAP S/4HANA นอกจากนี้ยังต้องพึ่งพาระบบคลาวด์ของ SAP SuccessFactors ภายใต้สัญญาตัวแทนระดับโลก อีกทั้งการเปลี่ยนผ่านเทคโนโลยีจาก Private Cloud สู่ Public Cloud ยังส่งผลให้ต้นทุนค่าบริการคลาวด์ (Hosting costs) ของบริษัทเพิ่มสูงขึ้น แม้บริษัทจะมองว่าความเสี่ยงในการถูกยกเลิกสัญญาต่ำเนื่องจากปฏิบัติตามเงื่อนไขเคร่งครัด แต่การพึ่งพาก็ยังถือว่าอยู่ในระดับสูง

3) อำนาจต่อรองของลูกค้า

ระดับความรุนแรง: ต่ำ
เหตุผล: ระบบบริหารทรัพยากรบุคคล (HRIS) บริการรับทำเงินเดือน และระบบ ERP เป็นระบบโครงสร้างพื้นฐานหลักที่ใช้รันธุรกิจของลูกค้า เมื่อติดตั้งและใช้งานแล้ว ลูกค้าจะมี "ต้นทุนในการเปลี่ยนระบบ (Switching Cost)" ที่สูงมาก ทั้งในแง่ของเงิน เวลา และการฝึกอบรมพนักงานใหม่
ตัวอย่าง/ตัวเลขประกอบ: สะท้อนได้อย่างชัดเจนจากตัวเลข อัตราการรักษาลูกค้า (Customer Retention Rate) ที่สูงถึง 99% ในปี 2023 และรักษาได้สูงกว่า 95% ในปี 2024 ยิ่งไปกว่านั้น บริษัทยังมีอัตราการเติบโตของรายได้ประจำจากฐานลูกค้าเดิม (Net Dollar Retention) สูงเกิน 100% แสดงให้เห็นว่าลูกค้านอกจากจะไม่ย้ายค่ายแล้ว ยังมีการซื้อไลเซนส์หรือบริการอื่นๆ เพิ่มเติมอย่างต่อเนื่อง

4) ภัยจากสินค้า/บริการทดแทน

ระดับความรุนแรง: ต่ำ
เหตุผล: ปัจจุบันองค์กรต่างๆ ถูกผลักดันให้ต้องทำ Digital Transformation เพื่อแก้ปัญหาการขาดแคลนแรงงานและข้อจำกัดของระบบเดิม ทำให้โอกาสที่ลูกค้าจะกลับไปใช้การทำงานแบบดั้งเดิม (เอกสาร / Spreadsheet) เป็นไปได้ยากมาก ภัยคุกคามหลักจึงมาจากความเสี่ยงเรื่อง "เทคโนโลยีล้าสมัย (Technological Obsolescence)" หากบริษัทไม่สามารถอัปเดตระบบให้ทันความต้องการใหม่ๆ
ตัวอย่าง/ตัวเลขประกอบ: เพื่อปิดความเสี่ยงเรื่องสินค้าทดแทนและการล้าสมัย HUMAN ได้เร่งลงทุนพัฒนาแพลตฟอร์ม Workplaze โดยนำ AI, Machine Learning และระบบอัตโนมัติ (Automation) มาใช้ พร้อมทั้งขยาย "Ecosystem" นอกเหนือจากงาน HR ทั่วไป ด้วยการร่วมทุนในธุรกิจสตาร์ทอัพเสริมบริการด้านต่างๆ เข้าไปในแอป เช่น ให้คำปรึกษาแพทย์ออนไลน์ผ่าน PharmCare หรือระบบสินเชื่อพนักงานผ่าน Rabbit Cash เพื่อให้ยากต่อการถูกทดแทนด้วยโซลูชันพื้นฐาน

5) ภัยจากผู้เล่นรายใหม่

ระดับความรุนแรง: ต่ำ
เหตุผล: อุตสาหกรรม HR และ Payroll ในระดับภูมิภาคอาเซียนมี "อุปสรรคการเข้าสู่ตลาด (Barriers to Entry)" ที่สูงลิ่ว เนื่องจากระบบต้องสอดคล้องกับความซับซ้อนของกฎหมายแรงงาน ภาษี และข้อกำหนดด้านสวัสดิการของรัฐที่แตกต่างกันในแต่ละประเทศ
ตัวอย่าง/ตัวเลขประกอบ: แบรนด์ระดับโลกมักจะหลีกเลี่ยงการพัฒนาระบบเจาะลึกเฉพาะประเทศด้วยตนเองเพราะต้องใช้เงินทุนวิจัยและ เวลาสูง จึงเลือกใช้วิธีเป็นพันธมิตรกับบริษัทแบบ HUMAN เพื่อทำตลาดในเอเชียแทน ในขณะที่ผู้เล่นสตาร์ทอัพรายใหม่ๆ ก็ต้องใช้เวลาพัฒนาผลิตภัณฑ์หลายปี (Years to develop) กว่าจะสมบูรณ์และคุ้มทุน อีกทั้ง HUMAN ยังสร้างกำแพงกีดกันคู่แข่งหน้าใหม่ด้วยการไล่ทำ M&A ผู้นำตลาดย่อยๆ เช่น การซื้อกิจการ DataOn (อินโดนีเซีย), Tigersoft (กลุ่ม SME), และการเข้าซื้อ Cadena Group (เวียดนามและตะวันออกเฉียงใต้) เพื่อสกัดคู่แข่งและครอบครองตลาดภูมิภาค

📊 SWOT

2021-2025) ครับ

จุดแข็ง (Strengths)

1. รายได้ประจำสูงและลูกค้ามี Switching Cost สูง: บริษัทยึดฐานลูกค้าองค์กรได้เหนียวแน่นมาก สะท้อนจากสัดส่วนรายได้ประจำ (Recurring Revenue) ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจนแตะ 71.1% ในปี 2025 และมีอัตราการรักษาลูกค้า (Client Retention Ratio) สูงถึง 91.62% ทำให้กระแสเงินสดมีความผันผวนต่ำ
2. ผลิตภัณฑ์ปรับแต่งได้ลึกซึ้งและตอบโจทย์ระดับท้องถิ่น (Localization): แพลตฟอร์ม Workplaze ได้เปรียบซอฟต์แวร์ระดับโลกตรงที่ถูกออกแบบมาให้รองรับความซับซ้อนของกฎหมายแรงงาน ภาษี และข้อกำหนดของแต่ละประเทศในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ได้อย่างสมบูรณ์แบบ
3. เป็นผู้ให้บริการแบบครบวงจรและมี Ecosystem ที่แข็งแกร่ง: นอกเหนือจากระบบ HR/Payroll แล้ว บริษัทยังสร้าง Ecosystem ให้บริการเสริม เช่น สวัสดิการพนักงาน (Benix), ปรึกษาแพทย์ออนไลน์ (PharmCare), ระบบเรียนรู้ (Conicle) และสินเชื่อ (RabbitCash) ทำให้เป็น One-Stop-Shop ที่เหนือกว่าคู่แข่งที่ขายซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียว
4. ประสบความสำเร็จในการขยายตลาดระดับภูมิภาค (Regional Footprint): ผ่านการทำ M&A เช่น DataOn, SunFish และ Cadena Group ทำให้ปัจจุบันบริษัทมีฐานลูกค้าและโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งใน 6 ตลาดหลัก โดยรายได้จากต่างประเทศ (เช่น อินโดนีเซีย สิงคโปร์ เวียดนาม) คิดเป็นสัดส่วนกว่า 40% ในปี 2025

จุดอ่อน (Weaknesses)

1. การรับรู้แบรนด์ยังเป็นรองผู้เล่นระดับโลก (Brand Awareness): บริษัทยอมรับว่าเมื่อต้องแข่งขันเพื่อประมูลงานกับแบรนด์ยักษ์ใหญ่ระดับโลก (เช่น SAP, Oracle, Workday) บริษัทมักจะเสียเปรียบด้านความแข็งแกร่งและชื่อเสียงของแบรนด์ในระดับสากล
2. แรงกดดันด้านต้นทุนและอัตรากำไร (Margin Pressures): การเปลี่ยนผ่านโครงสร้างระบบจาก Private Cloud ไปสู่ Public Cloud ทำให้ ต้นทุนค่าคลาวด์ (Hosting costs) สูงขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิ (Net Margin) ลดลงจาก 24% ในปี 2023-2024 เหลือ 23% ในปี 2025 และกำไรสุทธิปี 2025 หดตัวเล็กน้อย (-0.6% YoY)
3. พึ่งพาผู้บริหารหลักและบุคลากรสายเทคฯ: ธุรกิจต้องขับเคลื่อนด้วยผู้เชี่ยวชาญด้าน IT และ HR ขั้นสูง การสรรหาหรือรักษาบุคลากร (Talent Retention) และการพึ่งพาผู้บริหารระดับสูง ถือเป็นความเสี่ยงต่อการดำเนินการและต้นทุนของบริษัทอย่างต่อเนื่อง
4. พึ่งพาพันธมิตรซอฟต์แวร์ต่างประเทศในธุรกิจ ERP: แม้ธุรกิจ Financial Solutions จะสร้างรายได้ได้ดี แต่บริษัทยังคงสถานะเป็นตัวแทนจำหน่าย/ผู้ติดตั้ง (Reseller) ให้กับ SAP และ Oracle จึงมีความเสี่ยงหากเจ้าของสิทธิบัตรเปลี่ยนนโยบายหรือยกเลิกสัญญา

โอกาส (Opportunities)

1. กระแส Digital Transformation และตลาด ERP/HR ที่เติบโตสูง: ตลาดซอฟต์แวร์ HR และ ERP ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกคาดว่าจะเติบโตราว 9-10% ต่อปีในช่วง 5 ปีข้างหน้า เนื่องจากองค์กรต้องการระบบอัตโนมัติมาแก้ปัญหาขาดแคลนแรงงานและเพิ่มประสิทธิภาพ
2. การยกระดับผลิตภัณฑ์ด้วย AI (AI-Driven Innovation): การลงทุนบูรณาการ Generative AI, Machine Learning, และการทำ Predictive Analytics เข้าไปในแพลตฟอร์ม Workplaze จะช่วยเพิ่มมูลค่าผลิตภัณฑ์ ลดภาระงานแอดมินให้ลูกค้า และสร้างฟีเจอร์ระดับพรีเมียมได้
3. การขายข้ามผลิตภัณฑ์ (Cross-Selling) ผ่านฐานลูกค้าเดิม: ด้วยฐานลูกค้าองค์กรที่ควบรวมมาและมีผู้ใช้งานหลายแสนคน บริษัทสามารถเสนอขายบริการจากสตาร์ทอัพในเครือ หรือให้บริการเสริมด้านบัญชีและการเงิน (FAS) เพิ่มเติมเพื่อดันยอดขายต่อลูกค้าหนึ่งรายได้อีกมาก

อุปสรรค/ภัยคุกคาม (Threats)

1. การแข่งขันที่รุนแรงและการแข่งขันด้านราคา: ตลาดเผชิญกับการรุกคืบของบริษัทซอฟต์แวร์ระดับโลกที่หันมาเจาะตลาดเอเชียมากขึ้น รวมถึงสตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC นอกจากนี้ ธุรกิจรับทำเงินเดือน (BPO) ยังเผชิญกับการตัดราคากันเองของผู้ให้บริการ
2. ภัยคุกคามด้านความปลอดภัยไซเบอร์และ พ.ร.บ. ข้อมูลส่วนบุคคล (Cybersecurity & PDPA): เนื่องจากบริษัทจัดเก็บและจัดการข้อมูลพนักงาน/เงินเดือนที่ละเอียดอ่อนจำนวนมหาศาล หากเกิดการโจมตีทางไซเบอร์หรือข้อมูลรั่วไหล จะสร้างความเสียหายร้ายแรงต่อความเชื่อมั่นและอาจถูกฟ้องร้องทางกฎหมายอย่างหนัก
3. ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ (Macro & Geopolitical Risks): ปัญหาเงินเฟ้อ ต้นทุนค่าครองชีพ รวมถึงข้อจำกัดของ Supply chain อาจทำให้องค์กรลูกค้าชะลอหรือตัดงบประมาณการลงทุนระบบ IT ใหม่ๆ ออกไป ซึ่งจะกระทบยอดขายไลเซนส์ซอฟต์แวร์ใหม่

🏆 ความได้เปรียบ & คู่แข่ง (Competitive Advantage)

(1) คู่แข่งหลักและส่วนแบ่งตลาดเทียบกัน

คู่แข่งระดับโลก (Global Players): ในตลาดองค์กรขนาดกลางถึงใหญ่ HUMAN ต้องแข่งขันโดยตรงกับแบรนด์ซอฟต์แวร์ยักษ์ใหญ่ระดับโลก เช่น SAP, Workday, IBM (Kenexa) และ Oracle (PeopleSoft),,,.
คู่แข่งระดับท้องถิ่นและภูมิภาค (Local & Regional Players): แข่งขันกับผู้พัฒนาซอฟต์แวร์ท้องถิ่น สตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC รวมถึงผู้ให้บริการรับทำเงินเดือน (BPO) รายอื่นๆ,,,.
ส่วนแบ่งตลาดและจุดยืน: แม้จะไม่มีการระบุตัวเลขส่วนแบ่งตลาดที่แน่ชัด แต่ HUMAN ถือเป็น ผู้นำอันดับต้นๆ ด้าน HR Tech และบริการ Outsourcing ในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้,, โดยบริษัทวางจุดยืนเป็น ผู้ให้บริการแบบครบวงจร (Full-service provider) ระดับภูมิภาคเพียงรายเดียว ที่สามารถมอบระบบ Human Capital Management (HCM) ที่ครอบคลุมและรองรับเงื่อนไขการทำงานในท้องถิ่นได้ครบถ้วน,.

(2) ความได้เปรียบเชิงแข่งขัน/คูเมือง (Moat) คืออะไร

ความเชี่ยวชาญระดับท้องถิ่น (Localization & Product-Market Fit): ซอฟต์แวร์ Workplaze และ Humatrix มีความได้เปรียบแบรนด์ระดับโลกตรงที่ถูกออกแบบมาให้รองรับความซับซ้อนของกฎหมายแรงงาน ภาษี ระบบประกันสังคม และภาษาของประเทศต่างๆ ในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ได้อย่างสมบูรณ์ ซึ่งซอฟต์แวร์ข้ามชาติมักขาดคุณสมบัติในจุดนี้,,,,.
การติดตั้งและให้บริการโดยตรง (Direct Implementation): แบรนด์ระดับโลกมักขายเพียงซอฟต์แวร์และบังคับให้ลูกค้าต้องไปจ้างบริษัทคู่ค้า (System Integrators) เพื่อติดตั้งระบบ แต่ HUMAN เลือกที่จะ เป็นผู้ติดตั้งและให้บริการลูกค้าโดยตรง ทำให้มีความยืดหยุ่นในการตั้งราคา ทำงานได้มีประสิทธิภาพกว่า และดูแลหลังการขายได้อย่างใกล้ชิด,,,.
ความผูกพันของลูกค้าและ Switching Cost ที่สูง (Customer Loyalty): ระบบ HR และ Payroll ถือเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่เปลี่ยนยาก ทำให้บริษัทมีอัตราการรักษาลูกค้า (Client Retention Ratio) ที่สูงมาก โดยอยู่ในระดับสูงถึง 99% ในปี 2023 และ 91.62% ในปี 2025 อีกทั้งยังมีอัตราการเติบโตของรายได้จากฐานลูกค้าเดิม (Net Dollar Retention) สูงถึง 90-100%,,.
ระบบนิเวศที่ครบวงจร (HR Ecosystem): นอกเหนือจากซอฟต์แวร์หลักบริษัทยังสร้างเครือข่ายบริการเสริมเพื่อดูแลพนักงานแบบ 360 องศา เช่น สวัสดิการและประกัน (Benix), ปรึกษาแพทย์และร้านขายยาออนไลน์ (Pharmcare), สินเชื่อพนักงาน (RabbitCash, HumanChess) และระบบอีเลิร์นนิง (Conicle) ซึ่งช่วยสร้างกำแพงการแข่งขันที่ยากต่อการลอกเลียนแบบ,,,.
ความประหยัดต่อขนาดระดับภูมิภาค (Regional Scale): จากการควบรวมกิจการใหญ่ๆ อย่าง DataOn (อินโดนีเซีย) และ Cadena Group (เวียดนาม) ทำให้ HUMAN มีฐานลูกค้ากว้างขวางในหลายประเทศ นำไปสู่การพัฒนาซอฟต์แวร์ร่วมกันและลดต้นทุนในระยะยาวได้,,,.

(3) จุดที่ยังเสียเปรียบคู่แข่ง

ข้อจำกัดด้านความแข็งแกร่งของแบรนด์ (Brand Awareness): บริษัทยอมรับว่าเมื่อต้องแข่งขันกับแบรนด์ระดับโลก มักจะเสียเปรียบในแง่ของการรับรู้แบรนด์ เนื่องจากคู่แข่งข้ามชาติมีงบประมาณการตลาดระดับโลกที่มหาศาลกว่ามาก,,,,. ในบางกรณี บริษัทยังถูกตีกรอบหรือตัดสิทธิ์จากการประมูลเพราะถูกมองว่าเป็นเพียง "ผู้ให้บริการทำเงินเดือนระดับท้องถิ่น (Local payroll solution)" เท่านั้น,,.
ในธุรกิจ ERP ยังต้องพึ่งพาเทคโนโลยีต่างชาติ: ในส่วนของธุรกิจ Financial Solutions ฝั่งไทยยังไม่มีผู้พัฒนา ERP ในประเทศที่สู้แบรนด์ระดับโลกได้ HUMAN จึงทำหน้าที่เป็นเพียงตัวแทนจำหน่าย (Resellers) ของ SAP Business One, SAP S/4HANA และ Oracle NetSuite ซึ่งหมายความว่าในอุตสาหกรรมนี้บริษัทยังไม่ได้เป็นเจ้าของเทคโนโลยีและยังต้องแข่งขันกับตัวแทนจำหน่ายราย อื่นๆ,,,.

⚠️ ปัจจัยความเสี่ยง

จากการรวบรวมข้อมูลในรายงาน 56-1 ของ HUMAN สามารถสรุปและจัดกลุ่มปัจจัยความเสี่ยงสำคัญ พร้อมผลกระทบและแนวทางรับมือได้ดังนี้ครับ:

1. กลุ่มการแข่งขันและกลยุทธ์ (Strategy & Competition)

การเข้ามาของผู้เล่นซอฟต์แวร์ระดับโลก (Market Entry by Global Competitors)
- ผลกระทบ: อาจสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดหากไม่สามารถแข่งขันด้านเทคโนโลยีหรือราคาได้ และอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ตลอดจนภาพลักษณ์แบรนด์ของบริษัท
- แนวทางรับมือ: เร่งพัฒนานวัตกรรมที่ตอบโจทย์และแก้ปัญหาความซับซ้อนของตลาดเอเชียโดยเฉพาะ, ร่วมพัฒนากับพันธมิตร, สรรหาและรักษาบุคลากรสายเทคฯ ให้เพียงพอ และสร้างพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับต่างชาติเพื่อช่วยกระจายสินค้า
การพึ่งพาพันธมิตรบุคคลที่สาม (Reliance on Third-party Partners)
- ผลกระทบ: ธุรกิจ Financial Solutions พึ่งพาซอฟต์แวร์ระดับโลก (เช่น SAP, Oracle) หากเจ้าของซอฟต์แวร์เปลี่ยนนโยบายหรือยกเลิกสัญญา จะทำให้รายได้หยุดชะงักและเสียโอกาสในตลาดสำคัญ
- แนวทางรับมือ: กระจายความเสี่ยงโดยเพิ่มจำนวนพันธมิตร และพัฒนาขีดความสามารถภายใน (Internal capabilities) เพื่อให้บริษัทสามารถดำเนินธุรกิจต่อไปได้ด้วยตนเองหากเกิดการยกเลิกสัญญา
ความเสี่ยงจากการลงทุนเชิงกลยุทธ์ (Strategic Investment & M&A Risks)
- ผลกระทบ: หากการควบรวมกิจการหรือการลงทุนไม่เป็นไปตามเป้าหมาย หรือเกิดความล่าช้า จะทำให้ต้นทุนสูงขึ้น เกิดผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ และเสียโอกาสทางธุรกิจ
- แนวทางรับมือ: ทำการวิเคราะห์ความเป็นไปได้และตรวจสอบสถานะกิจการ (Due Diligence) อย่างรอบด้าน ทั้งด้านการเงิน กฎหมาย การดำเนินงาน และ ESG ก่อนลงทุน รวมถึงมีระบบติดตามและทบทวนผลประกอบการเพื่อปรับพอร์ตอย่างสม่ำเสมอ

2. กลุ่มการดำเนินงานและบุคลากร (Operations & Human Resources)

การพึ่งพาผู้บริหารหลักและการสรรหาบุคลากร (Reliance on Key Executives & Tech Talents)
- ผลกระทบ: ธุรกิจซอฟต์แวร์ต้องพึ่งพาทักษะคนสูง หากสูญเสียผู้บริหารหรือบุคลากรเฉพาะทาง จะขาดความต่อเนื่องในการดำเนินงาน การตัดสินใจล่าช้า และกระทบต่อความเชื่อมั่นของลูกค้า
- แนวทางรับมือ: ให้ผลตอบแทนและสวัสดิการที่แข่งขันได้ในตลาด, ส่งเสริมความก้าวหน้าผ่านการหมุนเวียนงานและฝึกอบรม, จัดทำแผนสืบทอดตำแหน่ง (Succession plan) โดยเฉพาะระดับสูง และสร้างวัฒนธรรมองค์กรที่ผูกพัน
การถูกละเมิดลิขสิทธิ์ซอฟต์แวร์ (Copyright Infringement)
- ผลกระทบ: ทำให้สูญเสียรายได้ และกระทบต่อชื่อเสียงและความน่าเชื่อถือในตลาด
- แนวทางรับมือ: จดทะเบียนลิขสิทธิ์ซอฟต์แวร์กับกรมทรัพย์สินทางปัญญา (Humatrix, ESSpace, Workplaze), ควบคุมการใช้งานผ่าน License key ตามสัญญา และมีระบบเทคนิคเพื่อป้องกันซอร์สโค้ดในการทำงานประจำวัน

3. กลุ่มเทคโนโลยีและความปลอดภัยข้อมูล (Information Technology & Data Privacy)

ภัยคุกคามทางไซเบอร์และระบบล่ม (Cybersecurity & System Failures)
- ผลกระทบ: ระบบบริการหลักหยุดชะงัก ข้อมูลสำคัญของลูกค้าหรือการเงินรั่วไหล นำไปสู่การถูกฟ้องร้องเรียกค่าเสียหาย มีค่าปรับทางกฎหมาย และกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันระยะยาว
- แนวทางรับมือ: ประยุกต์ใช้มาตรฐานความปลอดภัย ISO/IEC 27001, ตั้งคณะกรรมการกำกับดูแลความมั่นคงปลอดภัย, ลงทุนระบบสำรองข้อมูล (Backup & Recovery), ให้ผู้เชี่ยวชาญอิสระตรวจสอบ และจัดซ้อมรับมือภัยไซเบอร์ (Cyber Drill)
ความเสี่ยงด้านการคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล (Data Privacy / PDPA)
- ผลกระทบ: เนื่องจากบริษัทจัดการข้อมูลเงินเดือนและพนักงานจำนวนมาก หากข้อมูลรั่วไหลอาจถูกลงโทษทางปกครอง/ค่าปรับ สูญเสียความเชื่อมั่นจนลูกค้ายกเลิกสัญญา
- แนวทางรับมือ: นำมาตรฐาน ISO/IEC 27701 มาใช้, ตรวจสอบช่องโหว่ภายใน, บังคับใช้นโยบาย PDPA อย่างเคร่งครัด, อบรมพนักงานต่อเนื่อง และจัดทำบันทึกกิจกรรมการประมวลผล (RoPA)

4. กลุ่มเศรษฐกิจ ภูมิรัฐศาสตร์ และความเสี่ยงอุบัติใหม่ (Macro, Geopolitics & Emerging Risks)

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และภูมิเศรษฐศาสตร์ (Geopolitics & Geoeconomics)
- ผลกระทบ: ความขัดแย้งและเงินเฟ้อทำให้ต้นทุนดำเนินงานสูงขึ้น (ค่าพลังงาน, ซัพพลายเชน) ในขณะที่กำลังซื้อลูกค้าลดลง ทำให้ลูกค้าชะลอการใช้จ่ายด้าน IT ส่งผลให้การเติบโตของรายได้บริษัทชะลอตัว
- แนวทางรับมือ: วางแผนกระแสเงินสดอย่างรัดกุม, รักษาสภาพคล่องระดับสูง, ปรับโมเดลธุรกิจโดยใช้เทคโนโลยีเข้ามาลดต้นทุน และพัฒนาโครงสร้างต้นทุนให้แข่งขันได้ในทุกบริบท
การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ (Climate Change)
- ผลกระทบ: ความเสี่ยงทางกายภาพ (เช่น ภัยพิบัติทางธรรมชาติกระทบสำนักงาน/พนักงาน) และความเสี่ยงด้านการเปลี่ยนผ่าน (การเปลี่ยนกฎระเบียบของรัฐและการใช้จ่ายที่อาจเพิ่มขึ้นเพื่อลดคาร์บอน)
- แนวทางรับมือ: นำนวัตกรรมมาปรับปรุงประสิทธิภาพและลดการใช้ทรัพยากร, ใช้พลังงานทางเลือก, และลงทุนในสตาร์ทอัพที่พัฒนาเทคโนโลยีเพื่อสังคมและสิ่งแวดล้อม

5. กลุ่มการเงินและการลงทุน (Financial & Shareholder Risks)

ความเสี่ยงต่อผลตอบแทนและราคาหุ้นของผู้ลงทุน (Risks to Securities Holders' Investment)
- ผลกระทบ: ราคาหุ้นมีความผันผวนจากปัจจัยภายนอก (เศรษฐกิจ, ภาวะสงคราม, ดอกเบี้ย) หากผลประกอบการไม่เข้าเป้า นักลงทุนอาจขาดทุน กระทบความเชื่อมั่นและสภาพคล่องของหุ้น
- แนวทางรับมือ: บริหารกำไร (Profit Management) ให้เข้าเป้าทั้งอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรสุทธิ, สื่อสารข้อมูลอย่างโปร่งใสผ่านงานนักลงทุนสัมพันธ์, รักษานโยบายจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ และอาจพิจารณาการทำโครงการซื้อหุ้นคืน (Share buyback) ในช่วงที่ราคาผันผวนเกินจริง

💳 คุณภาพลูกหนี้ / ชั้นอายุลูกหนี้

การวิเคราะห์คุณภาพลูกหนี้การค้าของ HUMAN จากหมายเหตุประกอบงบการเงินและรายงาน 56-1 (อิงข้อมูลงบการเงินรวมปีล่าสุด 2024 - 2025) มีรายละเอียดดังนี้ครับ:

1. นโยบายการให้เครดิตลูกค้า (Credit Policy)

ข้อมูลที่มี: บริษัทมีนโยบายการเรียกเก็บเงินลูกค้าเป็นรายเดือน และลูกค้าจะต้องชำระเงินเมื่อได้รับใบแจ้งหนี้ (Payable when invoiced)
ข้อมูลที่ไม่เปิดเผย: ในเอกสารไม่ได้ระบุตัวเลขเครดิตเทอม (Credit Term) มาตรฐานเป็นจำนวนวัน (เช่น 30 วัน หรือ 60 วัน) ไว้อย่างชัดเจน

2. ชั้นอายุลูกหนี้การค้า (Aging of Trade Receivables) เมื่อนำข้อมูลลูกหนี้การค้า (รวมทั้งกิจการที่เกี่ยวข้องกันและบุคคลภายนอก) มาแจกแจงตามชั้นอายุหนี้ จะเห็นการเปลี่ยนแปลงดังนี้:

ปี 2024 (ยอดรวม 219.27 ล้านบาท):
- ยังไม่ถึงกำหนดชำระ: 106.52 ล้านบาท (48.6%)
- ค้างชำระไม่เกิน 3 เดือน: 90.14 ล้านบาท (41.1%)
- ค้างชำระ 3 - 6 เดือน: 3.32 ล้านบาท (1.5%)
- ค้างชำระ 6 - 12 เดือน: 9.04 ล้านบาท (4.1%)
- ค้างชำระเกิน 12 เดือน: 10.25 ล้านบาท (4.7%)
ปี 2025 (ยอดรวม 263.86 ล้านบาท):
- ยังไม่ถึงกำหนดชำระ: 119.24 ล้านบาท (45.2%)
- ค้างชำระไม่เกิน 3 เดือน: 73.63 ล้านบาท (27.9%)
- ค้างชำระ 3 - 6 เดือน: 14.49 ล้านบาท (5.5%)
- ค้างชำระ 6 - 12 เดือน: 29.48 ล้านบาท (11.2%)
- ค้างชำระเกิน 12 เดือน: 27.02 ล้านบาท (10.2%)

3. สัดส่วนลูกหนี้ด้อยคุณภาพ / ค้างนาน (Proportion of Long-overdue)

จากตัวเลขชั้นอายุหนี้ด้านบน จะเห็นว่า กลุ่มลูกหนี้ที่ค้างชำระนานเกิน 6 เดือนขึ้นไป (6-12 เดือน และ เกิน 12 เดือน) มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด
ในปี 2024 ลูกหนี้ค้างเกิน 6 เดือนมีจำนวน 19.29 ล้านบาท (คิดเป็น 8.8% ของลูกหนี้รวม) แต่ในปี 2025 ตัวเลขนี้กระโดดขึ้นไปถึง 56.50 ล้านบาท (คิดเป็น 21.4% ของลูกหนี้รวม)

4. ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิต / หนี้สงสัยจะสูญ (Allowance for ECL)

นโยบาย: บริษัทใช้วิธีการอย่างง่าย (Simplified Approach) ตามมาตรฐาน TFRS 9 ในการวัดมูลค่าผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นตลอดอายุ (Lifetime ECL) โดยใช้ตารางการจัดชั้นอายุหนี้ (Provision matrix) ซึ่งคำนวณจากประสบการณ์เก็บเงินในอดีต ข้อมูลเชิงคาดการณ์ล่วงหน้า (Forward-looking information) และระยะเวลาที่ค้างชำระ
ตัวเลขค่าเผื่อฯ: ในปี 2024 บริษัทตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญไว้ที่ 7.39 ล้านบาท และในปี 2025 ได้ตั้งเพิ่มขึ้นเป็น 10.07 ล้านบาท
ข้อสังเกต: แม้หนี้ค้างชำระเกิน 6 เดือนขึ้นไปในปี 2025 จะสูงถึง 56.50 ล้านบาท แต่บริษัทตั้งค่าเผื่อฯ ไว้เพียง 10.07 ล้านบาท (ครอบคลุมประมาณ 17.8% ของหนี้ค้างเกิน 6 เดือน) ซึ่งอาจตีความได้ว่า ฝ่ายบริหารประเมินจากประวัติแล้วว่าหนี้ส่วนใหญ่ยังสามารถติดตามทวงถามได้ จึงยังไม่ต้องตั้งสำรองเต็มจำนวน

5. แนวโน้มเทียบอดีต (Trends & Analysis)

คุณภาพลูกหนี้มีแนวโน้มถดถอยลงเล็กน้อย (Deterioration in collection): หากเทียบปี 2024 กับ 2025 จะพบว่าสัดส่วนของลูกหนี้ที่มีคุณภาพดี (ยังไม่ถึงกำหนดชำระ + ค้างไม่เกิน 3 เดือน) ลดลงจากระดับเกือบ 90% ในปี 2024 ลงมาเหลือเพียง 73% ในปี 2025
เงินที่จมอยู่ในกลุ่มหนี้ค้างนาน (เกิน 6 เดือน) บวมขึ้นกว่าเท่าตัวทั้งในแง่จำนวนเงินและเปอร์เซ็นต์ ซึ่งส่วนหนึ่งอาจเป็นผลมาจากการขยายกิจการ / ควบรวมกิจการ (M&A) ในระดับภูมิภาค (เช่น Cadena, DataOn) ทำให้มีการรวมฐานลูกหนี้ใหม่เข้ามา หรืออาจเกิดจากลูกค้าบางกลุ่มได้รับผลกระทบทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ดี บริษัทยังมีการตั้งสำรองเพิ่มขึ้น (จาก 7.39 ล้านบาท เป็น 10.07 ล้านบาท) เพื่อรองรับความเสี่ยงนี้แล้ว

📅 งบการเงินรายไตรมาส — แบบชีตวิเคราะห์ (SETSMART, 2016-2026)

งบดุล (แบบชีต · ล้านบาท · เลื่อนดูปีย้อนหลัง →)

งวด	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
สินทรัพย์ (Assets)
เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดCash And Cash Equivalents
Q1	—	—	80	134	215	225	250	661	665	689	596
Q2	—	—	96	123	147	210	419	577	476	689	—
Q3	—	102	70	123	196	353	500	548	458	399	—
สิ้นปี	46	88	111	159	247	335	586	613	678	533	—
%Common Size	10.7%	7.6%	9.1%	11.6%	15.5%	18.9%	15.0%	15.0%	16.1%	13.6%	—
เงินลงทุนระยะสั้น (สุทธิ)Short-Term Investments - Net
Q1	—	—	652	351	0	262	100	41	63	67	33
Q2	—	—	416	25	0	216	53	47	56	35	—
Q3	—	0	416	70	0	69	13	58	43	34	—
สิ้นปี	0	650	407	83	0	50	24	93	69	33	—
%Common Size	0.0%	56.2%	33.2%	6.1%	0.0%	2.8%	0.6%	2.3%	1.6%	0.8%	—
ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น (สุทธิ)Trade And Other Receivables - Current - Net
Q1	—	—	151	153	137	135	156	198	212	280	286
Q2	—	—	137	146	131	148	213	211	210	290	—
Q3	—	121	134	132	136	156	204	204	190	285	—
สิ้นปี	121	138	114	139	118	129	190	186	227	282	—
%Common Size	27.8%	12.0%	9.3%	10.1%	7.4%	7.3%	4.9%	4.5%	5.4%	7.2%	—
สินค้าคงเหลือ (สุทธิ)Inventories - Net
Q1	—	—	0	0	10	18	14	6	5	5	9
Q2	—	—	0	0	22	18	12	7	7	7	—
Q3	—	0	0	8	20	15	9	7	5	6	—
สิ้นปี	0	0	0	9	15	15	7	6	4	10	—
%Common Size	0.0%	0.0%	0.0%	0.7%	0.9%	0.8%	0.2%	0.2%	0.1%	0.3%	—
รวมสินทรัพย์หมุนเวียนTotal Current Assets
Q1	—	—	903	641	545	685	564	977	1,034	1,120	1,049
Q2	—	—	668	296	529	635	755	896	970	1,093	—
Q3	—	232	639	340	559	634	789	876	891	815	—
สิ้นปี	173	889	639	395	653	572	858	974	1,041	959	—
%Common Size	39.8%	76.9%	52.1%	28.8%	41.1%	32.3%	22.0%	23.8%	24.7%	24.5%	—
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (สุทธิ)Property, Plant And Equipment - Net
Q1	—	—	44	47	42	49	39	55	50	41	42
Q2	—	—	61	42	42	46	68	53	51	40	—
Q3	—	40	57	44	40	44	65	52	45	47	—
สิ้นปี	34	32	51	40	45	44	56	49	46	44	—
%Common Size	7.9%	2.8%	4.2%	2.9%	2.8%	2.5%	1.4%	1.2%	1.1%	1.1%	—
สินทรัพย์ไม่มีตัวตน (สุทธิ)Intangible Assets - Net
Q1	—	—	173	169	166	207	187	315	307	273	313
Q2	—	—	173	168	163	203	193	318	303	264	—
Q3	—	165	174	174	214	199	190	317	280	282	—
สิ้นปี	168	173	173	169	210	193	189	302	277	314	—
%Common Size	38.8%	15.0%	14.1%	12.3%	13.2%	10.9%	4.8%	7.4%	6.6%	8.0%	—
รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนTotal Non-Current Assets
Q1	—	—	280	635	976	981	1,227	3,074	3,326	3,128	3,032
Q2	—	—	539	993	1,014	1,019	3,141	3,176	3,342	2,806	—
Q3	—	266	572	994	979	1,067	3,124	3,277	3,062	3,050	—
สิ้นปี	261	267	587	978	938	1,198	3,045	3,125	3,175	2,962	—
%Common Size	60.2%	23.1%	47.9%	71.2%	58.9%	67.7%	78.0%	76.2%	75.3%	75.5%	—
สินทรัพย์รวมTotal Assets
Q1	—	—	1,184	1,277	1,521	1,666	1,791	4,051	4,359	4,248	4,081
Q2	—	—	1,207	1,289	1,544	1,654	3,896	4,072	4,312	3,899	—
Q3	—	498	1,211	1,335	1,538	1,701	3,913	4,153	3,953	3,866	—
สิ้นปี	434	1,156	1,226	1,373	1,592	1,770	3,903	4,099	4,215	3,921	—
หนี้สิน (Liabilities)
เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่นTrade And Other Payables - Current
Q1	—	—	29	63	42	38	31	59	57	41	64
Q2	—	—	36	68	51	46	56	63	74	63	—
Q3	—	58	39	90	54	53	68	72	81	82	—
สิ้นปี	43	45	38	101	59	51	66	60	74	91	—
%Common Size	9.8%	3.9%	3.1%	7.3%	3.7%	2.9%	1.7%	1.5%	1.8%	2.3%	—
รวมหนี้สินหมุนเวียนTotal Current Liabilities
Q1	—	—	80	86	129	152	148	299	353	370	430
Q2	—	—	87	87	140	141	240	273	329	352	—
Q3	—	105	85	111	138	148	271	290	314	391	—
สิ้นปี	81	83	77	118	151	156	271	305	381	425	—
%Common Size	18.6%	7.1%	6.3%	8.6%	9.5%	8.8%	6.9%	7.4%	9.0%	10.8%	—
เงินเบิกเกินบัญชี & เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงินBank Overdrafts And Short-Term Borrowings From Financial Institutions
Q1	—	—	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Q2	—	—	0	0	0	0	0	0	0	0	—
Q3	—	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
สิ้นปี	0	1	0	0	0	0	0	0	0	0	—
%Common Size	0.0%	0.1%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	—
หนี้ระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระใน 1 ปีCurrent Portion Of Long-Term Debts
Q1	—	—	0	0	0	0	0	40	43	46	37
Q2	—	—	0	0	0	0	0	40	45	0	—
Q3	—	0	0	0	0	0	0	40	45	0	—
สิ้นปี	0	0	0	0	0	0	0	38	46	37	—
%Common Size	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.9%	1.1%	0.9%	—
หนี้สินระยะสั้น (Short-Term Debts) 🔢
Q1	—	—	0	0	0	0	0	40	43	46	37
Q2	—	—	0	0	0	0	0	40	45	0	—
Q3	—	0	0	0	0	0	0	40	45	0	—
สิ้นปี	0	1	0	0	0	0	0	38	46	37	—
%Common Size	0.0%	0.1%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.9%	1.1%	0.9%	—
หนี้สินรวมมีดอกเบี้ย (Total Debts) 🔢
Q1	—	—	0	0	0	0	0	40	43	46	37
Q2	—	—	0	0	0	0	0	40	45	0	—
Q3	—	0	0	0	0	0	0	40	45	0	—
สิ้นปี	0	1	0	0	0	0	0	38	46	37	—
D/E	0.00	0.00	—	—	—	—	—	0.01	0.01	0.01	—
รวมหนี้สินไม่หมุนเวียนTotal Non-Current Liabilities
Q1	—	—	28	30	170	199	176	224	192	138	165
Q2	—	—	32	35	179	195	264	219	184	124	—
Q3	—	32	30	58	181	193	264	206	171	162	—
สิ้นปี	30	29	29	57	174	177	210	195	149	161	—
%Common Size	7.0%	2.5%	2.4%	4.2%	10.9%	10.0%	5.4%	4.8%	3.5%	4.1%	—
รวมหนี้สินTotal Liabilities
Q1	—	—	108	116	299	351	324	523	545	508	595
Q2	—	—	119	121	319	336	504	492	513	476	—
Q3	—	137	115	169	318	341	534	496	484	554	—
สิ้นปี	111	112	106	176	325	332	481	500	530	586	—
%Common Size	25.6%	9.7%	8.7%	12.8%	20.4%	18.8%	12.3%	12.2%	12.6%	15.0%	—
ส่วนของผู้ถือหุ้น (Equity)
กำไรสะสมที่ยังไม่ได้จัดสรรRetained Earnings (Deficits) - Unappropriated
Q1	—	—	81	157	233	297	412	477	607	705	558
Q2	—	—	97	152	229	299	386	440	566	476	—
Q3	—	76	98	147	223	301	363	453	523	367	—
สิ้นปี	169	52	123	179	259	370	433	527	637	479	—
%Common Size	39.0%	4.5%	10.0%	13.1%	16.3%	20.9%	11.1%	12.8%	15.1%	12.2%	—
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่Equity Attributable To Owners Of The Parent
Q1	—	—	1,075	1,161	1,222	1,307	1,463	3,521	3,809	3,735	3,482
Q2	—	—	1,088	1,167	1,225	1,311	3,385	3,574	3,793	3,419	—
Q3	—	362	1,096	1,166	1,218	1,353	3,373	3,650	3,464	3,308	—
สิ้นปี	321	1,044	1,120	1,197	1,266	1,432	3,415	3,578	3,680	3,331	—
%Common Size	74.0%	90.3%	91.3%	87.2%	79.5%	80.9%	87.5%	87.3%	87.3%	85.0%	—

งบกำไรขาดทุน (แบบชีต · ล้านบาท · เลื่อนดูปีย้อนหลัง →)

งวด	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
โครงสร้างรายได้ (Revenue Structure)
รายได้จากการดำเนินงาน (ธุรกิจหลัก)Revenue From Operations
Q1	—	—	129	129	174	169	181	301	346	348	403
Q2	—	—	121	139	173	199	230	307	345	363	—
Q3	—	114	125	161	178	174	302	334	347	370	—
Q4	87	135	140	170	195	186	332	358	386	441	—
ทั้งปี	—	—	515	599	720	729	1,046	1,301	1,424	1,522	—
%YoY Growth	—	—	—	16.3%	20.2%	1.2%	43.6%	24.4%	9.4%	6.9%	—
รายได้อื่นOther Income
Q1	—	—	2	2	3	6	2	8	14	7	4
Q2	—	—	3	1	1	5	10	9	7	14	—
Q3	—	1	1	5	4	6	2	8	12	9	—
Q4	1	-1	1	1	2	12	-1	4	7	4	—
ทั้งปี	—	—	7	10	9	29	14	30	39	34	—
%Common Size	—	—	1.4%	1.6%	1.3%	3.8%	1.3%	2.2%	2.7%	2.2%	—
%YoY Growth	—	—	—	36.4%	-3.1%	211.1%	-53.6%	116.9%	33.5%	-14.1%	—
รายได้ดอกเบี้ยและเงินปันผลInterest And Dividend Income
Q1	—	—	0	1	3	4	3	2	1	1	0
Q2	—	—	0	2	2	2	3	2	2	4	—
Q3	—	0	0	1	3	3	4	1	2	0	—
Q4	0	0	0	1	3	4	4	1	1	0	—
ทั้งปี	—	—	0	5	11	12	14	6	7	5	—
%Common Size	—	—	0.1%	0.9%	1.5%	1.6%	1.3%	0.5%	0.5%	0.3%	—
%YoY Growth	—	—	—	1220.0%	110.0%	12.1%	10.2%	-55.7%	11.5%	-25.8%	—
รายได้รวมทั้งหมดของบริษัทTotal Revenue
Q1	—	—	131	133	179	179	186	311	361	356	408
Q2	—	—	124	141	176	206	244	319	355	381	—
Q3	—	115	126	167	185	183	309	344	361	379	—
Q4	88	133	143	173	200	202	335	363	394	445	—
ทั้งปี	—	—	524	614	740	770	1,074	1,337	1,470	1,561	—
%YoY Growth	—	—	—	17.2%	20.6%	4.1%	39.3%	24.5%	10.0%	6.2%	—
ต้นทุนขาย (COGS)
ต้นทุนCosts
Q1	—	—	75	73	94	97	100	151	171	175	218
Q2	—	—	70	74	97	97	122	148	172	177	—
Q3	—	73	73	91	103	103	158	152	181	185	—
Q4	54	65	68	94	91	102	152	162	168	215	—
ทั้งปี	—	—	286	332	385	398	532	613	693	752	—
%Common Size	—	—	54.6%	54.1%	52.0%	51.7%	49.6%	45.9%	47.1%	48.2%	—
%YoY Growth	—	—	—	16.2%	15.8%	3.5%	33.7%	15.1%	13.0%	8.6%	—
กำไรขั้นต้น (Gross Profit) 🔢
Q1	—	—	56	59	86	82	86	161	189	181	190
Q2	—	—	53	67	79	109	122	170	182	204	—
Q3	—	42	53	76	81	81	150	192	180	194	—
Q4	34	68	75	79	109	100	183	201	226	230	—
ทั้งปี	34	110	238	281	355	372	541	724	777	808	190
%GPM	—	—	45.4%	45.9%	48.0%	48.3%	50.4%	54.1%	52.9%	51.8%	—
%YoY Growth	—	220.6%	116.7%	18.4%	26.3%	4.7%	45.4%	33.8%	7.4%	3.9%	-76.4%
ค่าใช้จ่ายขาย-บริหาร (SG&A)
ค่าใช้จ่ายในการขายSelling Expenses
Q1	—	—	1	2	4	4	7	6	13	15	16
Q2	—	—	1	3	3	3	8	14	15	17	—
Q3	—	1	1	7	6	8	7	11	15	15	—
Q4	1	1	1	7	17	8	16	11	13	18	—
ทั้งปี	—	—	5	19	29	23	39	42	56	65	—
%Common Size	—	—	0.9%	3.1%	3.9%	3.0%	3.6%	3.1%	3.8%	4.2%	—
%YoY Growth	—	—	—	311.0%	52.7%	-21.3%	68.3%	7.9%	34.6%	15.6%	—
ค่าใช้จ่ายในการบริหารAdministrative Expenses
Q1	—	—	22	19	25	38	39	77	72	60	83
Q2	—	—	12	24	37	42	49	74	70	79	—
Q3	—	20	22	29	31	30	78	73	82	77	—
Q4	15	20	20	30	38	43	77	79	59	82	—
ทั้งปี	—	—	76	102	131	154	244	303	282	298	—
%Common Size	—	—	14.5%	16.6%	17.7%	20.0%	22.7%	22.6%	19.2%	19.1%	—
%YoY Growth	—	—	—	34.1%	29.0%	17.5%	58.2%	24.3%	-6.8%	5.7%	—
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารSelling And Administrative Expenses
Q1	—	—	23	21	28	42	47	83	85	75	98
Q2	—	—	13	27	41	46	57	87	85	96	—
Q3	—	21	23	36	36	38	85	84	97	92	—
Q4	16	21	22	37	55	51	93	90	72	101	—
ทั้งปี	—	—	80	121	160	177	282	344	338	363	—
%Common Size	—	—	15.4%	19.7%	21.6%	23.0%	26.3%	25.8%	23.0%	23.3%	—
%YoY Growth	—	—	—	50.1%	32.8%	10.4%	59.5%	22.0%	-1.8%	7.4%	—
กำไร (ขาดทุน) อื่นOther Gains (Losses)
Q1	—	—	0	0	0	0	0	-1	2	1	7
Q2	—	—	0	0	0	0	0	0	0	0	—
Q3	—	0	0	0	0	0	7	-1	2	-5	—
Q4	-0	0	0	0	0	0	7	4	-0	-3	—
ทั้งปี	—	—	0	0	0	0	14	2	4	-7	—
%Common Size	—	—	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	1.3%	0.1%	0.2%	-0.5%	—
%YoY Growth	—	—	—	—	—	—	—	-86.9%	97.3%	-300.0%	—
กำไรจากการดำเนินงาน (Operating Profit) 🔢
Q1	—	—	33	38	57	41	38	75	100	104	99
Q2	—	—	41	41	39	63	50	80	96	105	—
Q3	—	21	31	41	46	43	35	104	82	94	—
Q4	20	47	36	43	54	48	98	112	151	133	—
ทั้งปี	20	68	140	163	196	195	222	372	428	436	99
%EBIT	—	—	26.8%	26.5%	26.5%	25.3%	20.7%	27.8%	29.1%	27.9%	—
%YoY Growth	—	241.9%	106.8%	15.9%	20.5%	-0.4%	13.8%	67.2%	15.3%	1.8%	-77.2%
EBITDA 🔢
Q1	—	—	46	50	75	61	58	109	135	137	135
Q2	—	—	63	66	79	105	95	147	163	171	—
Q3	—	51	65	80	104	105	109	204	184	194	—
Q4	47	92	82	94	132	131	200	247	286	271	—
ทั้งปี	47	143	256	290	389	403	462	707	768	773	135
%EBITDA	—	—	48.8%	47.3%	52.5%	52.3%	43.1%	52.9%	52.2%	49.6%	—
%YoY Growth	—	206.4%	78.8%	13.4%	33.9%	3.6%	14.8%	52.9%	8.7%	0.7%	-82.5%
ต้นทุนทางการเงิน (ดอกเบี้ยจ่าย)Finance Costs
Q1	—	—	0	0	2	2	2	3	3	2	2
Q2	—	—	0	0	2	2	3	3	3	2	—
Q3	—	0	0	0	2	2	4	3	2	2	—
Q4	1	0	0	0	2	2	4	3	2	2	—
ทั้งปี	—	—	1	0	8	9	13	13	10	8	—
%Common Size	—	—	0.1%	0.1%	1.1%	1.2%	1.2%	1.0%	0.7%	0.5%	—
%YoY Growth	—	—	—	-30.2%	1802.3%	11.7%	36.3%	2.1%	-24.0%	-19.2%	—
ส่วนแบ่งกำไร (ขาดทุน) จากบริษัทร่วม (วิธีส่วนได้เสีย)Share Of Profit (Loss) From Investments Accounted For Using The Equity Method
Q1	—	—	0	-0	0	0	-0	-1	-5	-2	0
Q2	—	—	0	1	1	-0	-2	-3	-1	3	—
Q3	—	0	0	0	1	0	1	-3	-1	-3	—
Q4	2	0	0	1	-1	-1	2	-3	-2	6	—
ทั้งปี	—	—	0	2	1	0	-0	-10	-9	3	—
%Common Size	—	—	0.0%	0.3%	0.1%	0.0%	-0.0%	-0.7%	-0.6%	0.2%	—
%YoY Growth	—	—	—	—	-51.3%	-98.9%	-400.0%	-31600.0%	8.8%	139.7%	—
กำไรก่อนภาษี (EBT) 🔢
Q1	—	—	33	37	56	39	36	71	92	100	98
Q2	—	—	41	41	38	61	45	74	93	106	—
Q3	—	21	31	41	44	41	32	98	79	89	—
Q4	21	47	36	45	51	45	97	106	146	136	—
ทั้งปี	21	67	140	164	189	186	209	349	410	431	98
%EBT	—	—	26.7%	26.7%	25.5%	24.1%	19.5%	26.1%	27.9%	27.6%	—
%YoY Growth	—	227.3%	107.1%	17.5%	14.9%	-1.4%	12.6%	66.6%	17.4%	5.3%	-77.4%
ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้Income Tax Expense
Q1	—	—	4	3	6	5	2	10	15	22	20
Q2	—	—	4	5	4	7	8	6	12	20	—
Q3	—	2	2	5	5	4	-0	16	17	20	—
Q4	1	5	8	3	8	5	19	19	30	21	—
ทั้งปี	—	—	18	15	23	21	29	51	73	84	—
%Common Size	—	—	3.4%	2.5%	3.1%	2.7%	2.7%	3.8%	5.0%	5.4%	—
%YoY Growth	—	—	—	-13.9%	49.3%	-9.8%	43.1%	72.6%	43.3%	14.8%	—
กำไรสุทธิ (ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่)Net Profit (Loss) Attributable To : Owners Of The Parent
Q1	—	—	29	35	49	36	35	62	81	81	78
Q2	—	—	36	36	34	55	39	71	81	83	—
Q3	—	18	28	36	39	37	32	85	63	72	—
Q4	18	41	28	41	44	42	75	90	119	109	—
ทั้งปี	—	—	122	147	166	170	181	308	344	346	—
%NPM	—	—	23.3%	23.9%	22.4%	22.0%	16.9%	23.1%	23.4%	22.1%	—
%YoY Growth	—	—	—	20.6%	12.8%	2.5%	6.5%	70.3%	11.6%	0.5%	—

งบกระแสเงินสด (แบบชีต · ล้านบาท · เลื่อนดูปีย้อนหลัง →)

งวด	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
กิจกรรมดำเนินงาน (Operating Activities)
ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายDepreciation And Amortisation
Q1	—	—	12	12	17	20	20	33	35	32	36
Q2	—	—	23	25	39	41	45	67	67	66	—
Q3	—	29	34	39	58	62	74	100	102	100	—
สิ้นปี	27	46	46	51	78	83	102	135	135	138	—
เงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงานNet Cash From (Used In) Operating Activities
Q1	—	—	18	19	28	48	21	110	126	45	89
Q2	—	—	93	80	95	92	64	180	228	99	—
Q3	—	82	140	149	146	140	196	316	333	243	—
สิ้นปี	78	125	201	200	240	243	247	454	496	403	—
CFO/กำไรสุทธิ	—	—	1.65	1.36	1.45	1.43	1.36	1.47	1.44	1.17	—
กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) 🔢
Q1	—	—	-6	15	18	33	19	93	107	31	69
Q2	—	—	47	69	75	70	52	146	190	64	—
Q3	—	48	85	129	120	112	174	263	283	175	—
สิ้นปี	47	75	141	176	199	205	212	386	431	318	—
กิจกรรมลงทุน (Investing Activities)
เงินจ่ายซื้อสินทรัพย์ถาวร (CAPEX)Payment For Purchase Of Fixed Assets
Q1	—	—	-24	-4	-10	-15	-2	-17	-19	-15	-20
Q2	—	—	-46	-11	-20	-22	-12	-34	-38	-35	—
Q3	—	-34	-55	-20	-26	-27	-22	-53	-50	-68	—
สิ้นปี	-31	-49	-60	-24	-41	-38	-35	-68	-65	-85	—
เงินสดสุทธิจากกิจกรรมลงทุนNet Cash From (Used In) Investing Activities
Q1	—	—	-24	6	33	-65	-98	-22	-56	-13	-18
Q2	—	—	-62	-23	-48	-64	105	-61	-210	242	—
Q3	—	-26	-105	-49	-10	78	123	-144	-209	10	—
สิ้นปี	-122	-709	-123	-62	-45	-37	188	-199	-165	8	—
กิจกรรมจัดหาเงิน (Financing Activities)
เงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงินNet Cash From (Used In) Financing Activities
Q1	—	—	-2	-1	-7	-7	-8	-13	-18	-24	-14
Q2	—	—	-24	-44	-58	-69	-87	-130	-159	-339	—
Q3	—	1	-53	-86	-101	-118	-150	-213	-277	-535	—
สิ้นปี	-61	626	-54	-87	-108	-126	-170	-226	-289	-549	—

➕ บรรทัดเพิ่มเติมนอกชีต (พิจารณาเก็บ)

✅ = หนูแนะนำให้เก็บ (มีประโยชน์เชิงวิเคราะห์) · ⚪ = ทางเลือก/รายละเอียดย่อย (ส่วนใหญ่ตัดได้)

➕ งบดุล — บรรทัดเพิ่มเติมจาก SETSMART

รายการ (ทั้งปี)	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
⚪ Investment in Debt Instruments Measured at Fair Value Through Profit or Loss	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Investment in Debt Instruments Measured at Amortised Cost - Net	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Other Parties	0	0	0	139	118	0	0	186	0	0	—
⚪ Other Current Receivables	121	138	114	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Short-Term Loan and Interest Receivables	0	0	0	0	0	3	0	0	0	0	—
⚪ Related Parties	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Current Portion of Long-Term Loan Receivables	0	0	0	0	0	0	0	0	0	24	—
⚪ Other Current Financial Assets	0	0	0	0	228	0	0	0	0	0	—
⚪ Other Current Financial Assets - Others	0	0	0	0	228	0	0	0	0	0	—
⚪ Contract Assets - Current	0	0	0	0	30	36	49	71	58	67	—
⚪ Non-Current Assets And/or the Disposal Group Held for Sale	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Other Current Assetsสินทรัพย์หมุนเวียนอื่น	6	13	7	4	15	5	3	5	5	9	—
⚪ Other Current Assets - Others	0	0	0	4	15	5	3	5	5	9	—
⚪ Restricted Deposits - Non-Current	5	5	5	1	1	1	1	2	2	2	—
✅ Long-Term Investments - Net	0	0	0	0	0	634	519	485	562	208	—
⚪ Investment in Equity Instruments Measured at Fair Value Through Other Comprehensive Income	0	0	0	0	0	0	0	303	388	180	—
⚪ Long-Term Investments - Net (Amended Account)	0	0	263	558	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Investment in Subsidiaries, Associates and Joint Ventures Using the Equity Method - Net	0	0	23	25	29	64	105	183	204	192	—
⚪ Investment in Associates	0	0	0	0	0	64	105	128	157	150	—
⚪ Investment in Joint Ventures	0	0	0	0	0	0	0	54	47	42	—
⚪ Non-Current Portion of Long-Term Loan Receivables	0	0	0	0	0	0	8	0	18	33	—
⚪ Other Non-Current Financial Assets	6	0	0	0	392	0	0	0	0	0	—
⚪ Depositsเงินรับฝาก	6	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Other Non-Current Financial Assets - Others	0	0	0	0	392	0	0	0	0	0	—
✅ Right-of-Use Assets - Net	0	0	0	0	0	136	168	130	104	106	—
⚪ Software Licences	0	0	12	27	34	16	23	0	0	0	—
⚪ Intangible Assets - Others	168	173	161	142	176	177	166	302	277	314	—
✅ Goodwill - Net	35	35	35	53	109	109	1,948	1,915	1,902	1,993	—
✅ Deferred Tax Assets	3	6	4	6	11	5	39	41	39	47	—
⚪ Other Non-Current Assets	10	16	34	124	142	14	13	19	21	23	—
⚪ Advance Payment for Purchases of Assets	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Other Non-Current Assets - Others	10	16	34	124	142	14	13	19	21	23	—
⚪ Other Current Payables	43	45	38	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Short-Term Borrowings	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Current Portion of Long-Term Debts - Others	0	0	0	0	0	0	0	38	46	37	—
⚪ Contract Liabilities and Unearned Rental Income - Current	21	21	21	0	48	58	120	150	202	226	—
⚪ Deferred Revenue - Others	21	21	21	0	0	0	0	150	0	0	—
⚪ Contract Liabilities and Unearned Rental Income - Others	0	0	0	0	48	58	120	0	202	226	—
✅ Current Portion of Lease Liabilities	4	5	6	1	20	21	38	0	0	0	—
⚪ Income Tax Payableภาษีเงินได้ค้างจ่าย	1	2	3	4	11	11	23	21	27	30	—
⚪ Other Current Liabilitiesหนี้สินหมุนเวียนอื่น	12	8	9	12	14	15	25	35	32	42	—
✅ Non-Current Portion of Lease Liabilities	5	5	4	3	117	129	154	119	82	89	—
⚪ Provisions for Employee Benefit Obligations - Non-Current	14	15	15	42	40	32	44	52	45	50	—
✅ Deferred Tax Liabilities	10	9	8	8	17	15	11	24	21	20	—
⚪ Other Non-Current Liabilities	0	0	2	5	0	1	1	1	1	1	—
⚪ Authorised Share Capital	110	340	340	340	340	345	439	439	439	439	—
⚪ Authorised Ordinary Shares	110	340	340	340	340	345	439	439	439	439	—
⚪ Issued and Paid-Up Share Capital	110	340	340	340	340	340	434	434	434	434	—
⚪ Paid-Up Ordinary Shares	110	340	340	340	340	340	434	434	434	434	—
⚪ Warrants, Options and Rights	0	0	0	0	0	0	8	18	26	20	—
⚪ Premium (Discount) on Share Capital	37	649	649	649	649	649	2,542	2,542	2,542	2,542	—
⚪ Premium (Discount) on Ordinary Shares	37	649	649	649	649	649	2,542	2,542	2,542	2,542	—
⚪ Premium on Ordinary Shares	0	0	0	0	0	0	0	0	0	2,542	—
⚪ Retained Earnings (Deficits)	169	63	139	202	293	405	474	571	681	762	—
✅ Retained Earnings - Appropriated	0	12	17	23	34	34	42	44	44	283	—
⚪ Legal and Statutory Reserves	0	12	17	23	34	34	42	44	44	44	—
⚪ Reserve for Treasury Shares	0	0	0	0	0	0	0	0	0	239	—
⚪ Treasury Shares	0	0	0	0	0	0	0	0	0	239	—
⚪ Other Components of Equity	5	-8	-9	6	-16	38	-43	13	-3	-188	—
⚪ Surplus (Deficits)	5	-8	-8	-8	-8	-13	-13	-13	-10	-10	—
⚪ Surplus (Deficits) From Changes in Interest in Subsidiaries	0	0	0	0	0	-13	-13	-13	-10	-10	—
⚪ Surplus (Deficits) - Others	5	-8	-8	-8	-8	0	0	0	0	0	—
⚪ Share-Based Payment Transactions	0	0	0	0	0	5	5	5	5	5	—
⚪ Other Components of Equity - Others	-0	-0	-1	13	-9	45	-36	21	1	-183	—
✅ Non-Controlling Interests	1	0	0	0	1	6	7	22	6	4	—
⚪ Total Equityรวมส่วนของผู้ถือหุ้น	322	1,044	1,120	1,197	1,267	1,438	3,422	3,600	3,686	3,335	—
⚪ Total Liabilities and Equity	434	1,156	1,226	1,373	1,592	1,770	3,903	4,099	4,215	3,921	—

➕ งบกำไรขาดทุน — บรรทัดเพิ่มเติมจาก SETSMART

รายการ (ทั้งปี)	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
⚪ Revenue From Sales and Rendering Services	—	—	515	599	720	729	1,046	1,301	1,424	1,522	—
⚪ Interest Incomeรายได้ดอกเบี้ยรับ	—	—	0	0	9	5	7	0	0	0	—
⚪ Dividend Income	—	—	0	5	2	0	0	6	7	5	—
⚪ (Reversal Of) Loss on Impairment	—	—	0	0	0	0	0	0	5	-1	—
⚪ Other Expenses	—	—	4	0	0	0	51	0	1	6	—
✅ Total Cost and Expenses	—	—	384	453	545	575	865	957	1,037	1,121	—
⚪ Gains (Losses) on Foreign Currency Exchange	—	—	0	0	0	0	0	0	2	-1	—
⚪ Gains (Losses) From Financial Instruments Measured at Fair Value Through Profit or Loss	—	—	0	0	0	0	14	2	4	1	—
⚪ Other Gains (Losses) - Others	—	—	0	0	0	0	0	0	0	-5	—
✅ Profit (Loss) Before Finance Costs and Income Tax Expense	—	—	140	163	196	195	222	372	428	436	—
⚪ Profit (Loss) for the Period From Continuing Operations	—	—	122	147	165	165	180	308	346	344	—
✅ Net Profit (Loss) for the Period	—	—	122	147	165	165	180	308	346	344	—
⚪ Net Profit (Loss) for the Period / Profit (Loss) for the Period From Continuing Operations	—	—	122	147	165	165	180	308	346	344	—
⚪ Gains (Losses) on Investment in Debt Instruments Measured at Fair Value Through Other Comprehensive Income	—	—	-0	17	-17	4	0	0	0	0	—
⚪ Currency Translation Adjustments	—	—	-1	-2	1	7	-13	-25	-25	-165	—
⚪ Gains (Losses) on Remeasuring Investment in Equity Instruments Measured at Fair Value Through Other Comprehensive Income	—	—	0	0	0	70	-61	-17	-2	-31	—
⚪ Remeasurement of Employee Benefit Obligations	—	—	0	-1	0	3	2	-0	-0	0	—
⚪ Other Comprehensive Income (Expense) - Net of Tax	—	—	1	12	-16	92	-73	-42	-27	-194	—
✅ Total Comprehensive Income (Expense) for the Period	—	—	123	159	148	257	107	265	319	150	—
⚪ Net Profit (Loss) Attributable to : Non-Controlling Interests	—	—	0	0	-0	-4	-1	-1	2	-1	—
⚪ Total Comprehensive Income (Expense) Attributable to : Owners of the Parent	—	—	123	159	148	262	108	266	317	151	—
⚪ Total Comprehensive Income (Expense) Attributable to : Non-Controlling Interests	—	—	0	0	0	-4	-1	-1	2	-1	—
⚪ Basic Earnings (Loss) per Share (Baht/share)	—	—	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Diluted Earnings (Loss) per Share (Baht/share)	—	—	0	0	0	0	0	0	0	0	—

➕ งบกระแสเงินสด — บรรทัดเพิ่มเติมจาก SETSMART

รายการ (ทั้งปี)	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
⚪ Profit (Loss) Before Finance Costs And/or Income Tax Expense	75	109	140	162	188	186	210	359	419	428	—
⚪ (Reversal Of) Expected Credit Losses(กลับรายการ) ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิด (ECL)	1	4	-4	-1	1	-0	-1	2	1	-0	—
⚪ (Reversal Of) Loss From Diminution in Value of Inventories	0	0	0	-1	2	3	2	-1	0	-2	—
⚪ Share of (Profit) Loss From Investments Accounted for Using the Equity Method	-7	0	0	-2	-1	-0	0	10	9	-3	—
⚪ Share-Based Payments	0	0	0	0	0	0	8	0	0	0	—
⚪ (Gains) Losses on Foreign Currency Exchange	-1	0	1	3	4	-8	9	-7	-23	-9	—
⚪ (Gains) Losses on Disposal of Investment in Subsidiaries, Associates and Joint Ventures	1	0	0	0	0	0	0	0	0	3	—
⚪ (Gains) Losses on Disposal of Other Investments	0	0	-2	-5	0	-7	12	-1	0	0	—
⚪ (Gains) Losses on Fair Value Adjustments of Other Financial Instruments	0	0	0	0	0	0	4	-2	0	1	—
⚪ (Gains) Losses on Fair Value Adjustments of Investments	0	0	0	0	0	5	0	0	-3	0	—
⚪ (Gains) Losses on Disposal and Write-Off of Fixed Assets	-0	-1	-1	1	1	-0	-1	0	-0	0	—
⚪ (Gains) Losses on Disposal of Fixed Assets	-0	-1	-1	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Loss on Write-Off of Fixed Assets	0	0	0	1	1	0	0	0	0	0	—
⚪ (Gains) Losses on Disposal and Write-Off of Other Assets	0	0	0	0	-3	0	0	0	-1	0	—
⚪ (Gains) Losses on Disposal of Other Assets	0	0	0	0	-3	0	0	0	0	0	—
⚪ (Reversal Of) Impairment Loss of Fixed Assets	0	0	0	0	0	0	0	0	5	0	—
⚪ (Reversal Of) Impairment Loss of Other Assets	0	0	0	0	0	0	3	0	0	0	—
⚪ Dividend and Interest Income	0	0	0	0	0	-12	-14	-23	-30	-27	—
⚪ Dividend Income	0	0	0	0	0	-5	-6	-6	-7	-5	—
⚪ Interest Incomeรายได้ดอกเบี้ยรับ	0	0	0	0	0	-7	-7	-17	-23	-22	—
⚪ Finance Costsต้นทุนทางการเงิน (ดอกเบี้ยจ่าย)	4	1	1	0	8	9	13	13	10	8	—
⚪ Employee Benefit Expenses	0	0	0	0	0	6	3	11	8	10	—
⚪ Other Reconciliation Items	2	2	1	2	-3	0	39	10	7	-6	—
⚪ Cash Flows From (Used In) Operations Before Changes in Operating Assets and Liabilities	103	161	182	211	275	265	389	506	536	540	—
⚪ (Increase) Decrease in Trade and Other Receivables	-21	-28	31	-4	-3	-0	-52	2	-42	-30	—
⚪ (Increase) Decrease in Inventories	0	0	0	0	-8	-3	6	1	2	-4	—
⚪ (Increase) Decrease in Other Operating Assets	-2	-5	-3	-3	-18	-3	-10	-31	11	-14	—
⚪ Increase (Decrease) in Trade and Other Payables	-5	8	-8	16	9	3	-26	-6	12	2	—
⚪ Increase (Decrease) in Provisions for Employee Benefit Obligations	0	0	0	0	0	0	-0	0	-2	-5	—
⚪ Increase (Decrease) in Other Operating Liabilities	13	1	2	-5	-0	12	-19	35	51	4	—
✅ Cash Generated From (Used In) Operations	88	137	204	215	255	274	288	508	568	493	—
⚪ Interest Paid	-5	-1	-1	-0	0	0	0	0	0	0	—
✅ Income Tax (Paid) Received	-5	-11	-3	-14	-15	-31	-41	-54	-72	-90	—
⚪ (Increase) Decrease in Short-Term Investments	0	-650	-19	52	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Proceeds From Investment	0	0	0	0	0	263	273	294	205	378	—
⚪ Proceeds From Disposal of Investments	0	0	0	0	0	0	273	0	0	0	—
⚪ Purchase of Investments	0	0	-25	-99	-3	-236	-175	-333	-264	-34	—
⚪ Proceeds From Disposal of Investment in Subsidiaries, Associates and Joint Ventures	0	0	0	0	0	0	0	0	0	15	—
⚪ Payment for Purchase of Investment in Subsidiaries, Associates and Joint Ventures	-86	-17	-23	0	0	-35	-42	-122	-34	-254	—
⚪ (Increase) Decrease in Short-Term Loan Receivables	-2	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ (Increase) Decrease in Short-Term Loan Receivables - Other Parties	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ (Increase) Decrease in Short-Term Loan Receivables - Related Parties	-2	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Loan Receivables Made	0	0	0	0	0	-4	-8	-13	-158	-58	—
⚪ Short-Term Loan Receivables Made	0	0	0	0	0	-4	-8	-13	0	-2	—
⚪ Short-Term Loan Receivables Made - Related Parties	0	0	0	0	0	0	0	-13	0	-2	—
⚪ Short-Term Loan Receivables Made - Other Parties	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Long-Term Loan Receivables Made	0	0	0	0	0	0	0	0	-158	-56	—
⚪ Long-Term Loan Receivables Made - Related Parties	0	0	0	0	0	0	0	0	-20	-56	—
⚪ Long-Term Loan Receivables Made - Other Parties	0	0	0	0	0	0	0	0	-138	0	—
⚪ Loan Receivables Repayment Received	0	0	0	0	0	1	0	21	122	19	—
⚪ Short-Term Loan Receivables Repayment Received	0	0	0	0	0	1	0	13	120	2	—
⚪ Short-Term Loan Receivables Repayment Received - Related Parties	0	0	0	0	0	0	0	13	0	2	—
⚪ Short-Term Loan Receivables Repayment Received - Other Parties	0	0	0	0	0	0	0	0	120	0	—
⚪ Long-Term Loan Receivables Repayment Received	0	0	0	0	0	0	0	8	2	17	—
⚪ Long-Term Loan Receivables Repayment Received - Related Parties	0	0	0	0	0	0	0	8	2	17	—
✅ Proceeds From Disposal of Fixed Assets	0	2	1	0	0	0	2	0	1	1	—
⚪ Property, Plant and Equipment	0	2	1	0	0	0	2	0	1	1	—
⚪ Intangible Assets	-20	-28	-23	-19	-16	-17	-22	-49	-44	-61	—
⚪ (Increase) Decrease in Restricted Deposits	-3	-0	0	4	0	0	-1	0	0	0	—
⚪ Dividend Received	0	5	2	5	6	5	6	6	7	5	—
⚪ Interest Received	0	0	0	0	0	7	7	16	22	22	—
⚪ Other Items (Investing Activities)	0	0	0	0	-7	0	160	-1	-0	0	—
⚪ Increase (Decrease) in Short-Term Borrowings	-108	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Increase (Decrease) in Short-Term Borrowings - Related Parties	-108	0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Proceeds From Borrowings	0	1	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Proceeds From Short-Term Borrowings	0	1	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Proceeds From Short-Term Borrowings - Financial Institutions	0	1	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Repayments on Borrowings	-0	-0	-1	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Repayments on Short-Term Borrowings	0	0	-1	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Repayments on Short-Term Borrowings - Financial Institutions	0	0	-1	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Repayments on Long-Term Borrowings	-0	-0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Repayments on Long-Term Borrowings - Other Parties	-0	-0	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Repayments on Lease Liabilities	-3	-5	-6	-6	-18	-22	-38	-52	-53	-47	—
⚪ Proceeds From Issuance of Equity Instruments	50	860	0	0	0	0	0	0	0	0	—
⚪ Payment for Purchase of Treasury Shares	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-239	—
✅ Dividend Paid	0	-202	-48	-82	-82	-95	-120	-173	-226	-255	—
⚪ Other Items (Financing Activities)	0	-27	-0	0	0	0	0	0	-11	-1	—
⚪ Effect of Exchange Rate Changes on Cash and Cash Equivalents	0	0	0	0	0	2	-7	-2	23	-7	—
⚪ Differences of Foreign Currency Exchange on Financial Statements Translation	0	-0	-0	-2	1	6	-6	0	0	0	—
⚪ Cash and Cash Equivalents, Beginning Balance	151	46	88	111	159	247	335	586	613	678	—
✅ Cash and Cash Equivalents, Ending Balance	46	88	111	159	247	335	586	613	678	533	—

📆 งบการเงินรายปี (5 ปีล่าสุด)

งบกำไรขาดทุน (รายปี) (หน่วย: ล้านบาท)

รายการ	2025-12-31	2024-12-31	2023-12-31	2022-12-31	2021-12-31
Tax Effect Of Unusual Itemsผลกระทบทางภาษีจากรายการผิดปกติ	0	1	1	-5	—
Tax Rate For Calcsอัตราภาษีที่ใช้คำนวณ	0.1957	0.1743	0.14	0.14	—
Normalized EBITDAEBITDA ที่ตัดรายการพิเศษออกแล้ว	573	558	498	360	—
Total Unusual Itemsรายการผิดปกติรวม	2	6	8	-36	—
Total Unusual Items Excluding Goodwillรายการผิดปกติ (ไม่รวมค่าความนิยม)	2	6	8	-36	—
Net Income From Continuing Operation Net Minority Interestกำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่อง (สุทธิส่วนน้อย)	346	344	308	165	—
Reconciled Depreciationค่าเสื่อมที่ปรับปรุงให้เทียบเคียงได้	138	135	135	121	—
Reconciled Cost Of Revenueต้นทุนขายที่ปรับปรุงให้เทียบเคียงได้	752	693	613	532	—
EBITDAกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อม ค่าตัดจำหน่าย	574	563	506	324	—
EBITกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี	436	428	372	204	—
Net Interest Incomeรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ	-8	-10	-13	-13	—
Interest Expenseดอกเบี้ยจ่าย	8	10	13	13	—
Interest Incomeรายได้ดอกเบี้ยรับ	—	—	—	14	12
Normalized Incomeกำไรสุทธิที่ตัดรายการพิเศษออกแล้ว	344	339	301	196	—
Net Income From Continuing And Discontinued Operationกำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่อง+ที่ยกเลิก	346	344	308	165	—
Total Expensesค่าใช้จ่ายรวมทั้งหมด	1,116	1,036	957	827	—
Rent Expense Supplementalค่าเช่า (ข้อมูลเสริม)	—	—	8	7	6
Total Operating Income As Reportedกำไรจากการดำเนินงานตามที่รายงาน	—	—	—	209	183
Diluted Average Sharesจำนวนหุ้นเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (ปรับลด)	850	867	867	1,293	—
Basic Average Sharesจำนวนหุ้นเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (พื้นฐาน)	850	867	867	785	—
Diluted EPSกำไรต่อหุ้นปรับลด (นับ dilution)	0.41	0.40	0.36	0.13	—
Basic EPSกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน	0.41	0.40	0.36	0.21	—
Diluted NI Availto Com Stockholdersกำไรสุทธิปรับลด ส่วนผู้ถือหุ้นสามัญ	346	344	308	165	—
Net Income Common Stockholdersกำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ	346	344	308	165	—
Net Incomeกำไรสุทธิ	346	344	308	165	—
Minority Interestsส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย (ในงบกำไรขาดทุน)	1	-2	1	1	—
Net Income Including Noncontrolling Interestsกำไรสุทธิรวมส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย	344	346	308	164	—
Net Income Continuous Operationsกำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่อง	344	346	308	164	—
Tax Provisionค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้	84	73	51	27	—
Pretax Incomeกำไรก่อนภาษี	428	419	359	191	—
Other Income Expenseรายได้/ค่าใช้จ่ายอื่นสุทธิ	30	40	28	-15	—
Other Non Operating Income Expensesรายได้/ค่าใช้จ่ายอื่นนอกการดำเนินงาน	25	43	30	21	—
Special Income Chargesรายการพิเศษ (กำไร/ขาดทุนที่ไม่เกิดประจำ)	-3	-5	0	-39	—
Gain On Sale Of Businessกำไรจากการขายกิจการ	-3	0	—	—	—
Write Offการตัดจำหน่ายสินทรัพย์เป็นค่าใช้จ่าย	-1	5	0	39	—
Earnings From Equity Interestส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม	3	-9	-10	-0	—
Gain On Sale Of Securityกำไรจากการขายหลักทรัพย์	4	10	8	2	—
Net Non Operating Interest Income Expenseดอกเบี้ยรับ-จ่ายสุทธินอกการดำเนินงาน	-8	-10	-13	-13	—
Interest Expense Non Operatingดอกเบี้ยจ่ายนอกการดำเนินงาน	8	10	13	13	—
Interest Income Non Operatingดอกเบี้ยรับนอกการดำเนินงาน	—	—	—	14	12
Operating Incomeกำไรจากการดำเนินงาน (ก่อนดอกเบี้ยและภาษี)	406	388	344	219	—
Operating Expenseค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน	363	343	344	295	—
Other Operating Expensesค่าใช้จ่ายดำเนินงานอื่นๆ	—	—	—	-14	-34
Selling General And Administrationค่าใช้จ่ายขาย+บริหาร (SG&A)	363	343	344	295	—
Selling And Marketing Expenseค่าใช้จ่ายการขายและการตลาด	65	56	46	39	—
General And Administrative Expenseค่าใช้จ่ายในการบริหารทั่วไป	299	287	299	256	—
Other Gand Aค่าใช้จ่ายบริหารอื่นๆ	299	287	299	256	—
Gross Profitกำไรขั้นต้น = รายได้ − ต้นทุนขาย	769	731	688	514	—
Cost Of Revenueต้นทุนขาย/ต้นทุนบริการโดยตรง	752	693	613	532	—
Total Revenueรายได้รวมทั้งหมดของบริษัท	1,522	1,424	1,301	1,046	—
Operating Revenueรายได้จากการดำเนินงานหลัก	1,522	1,424	1,301	1,046	—

งบดุล (รายปี) (หน่วย: ล้านบาท)

รายการ	2025-12-31	2024-12-31	2023-12-31	2022-12-31	2021-12-31
Treasury Shares Numberจำนวนหุ้นทุนซื้อคืน	31	—	0	—	—
Ordinary Shares Numberจำนวนหุ้นสามัญ	836	867	867	867	—
Share Issuedจำนวนหุ้นที่ออกจำหน่าย	867	867	867	867	—
Total Debtหนี้สินที่มีดอกเบี้ยรวม	126	128	157	192	—
Tangible Book Valueมูลค่าทางบัญชีที่มีตัวตน	1,024	1,501	1,362	1,260	—
Invested Capitalเงินทุนที่ใช้ในการดำเนินงาน	3,331	3,680	3,578	3,475	—
Working Capitalเงินทุนหมุนเวียน = สินทรัพย์หมุนเวียน − หนี้สินหมุนเวียน	534	660	670	587	—
Net Tangible Assetsสินทรัพย์ที่มีตัวตนสุทธิ	1,024	1,501	1,362	1,260	—
Capital Lease Obligationsภาระผูกพันตามสัญญาเช่าการเงิน	126	128	157	192	—
Common Stock Equityส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ	3,331	3,680	3,578	3,475	—
Total Capitalizationเงินทุนรวม = หนี้ระยะยาว + ส่วนของผู้ถือหุ้น	3,331	3,680	3,578	3,475	—
Total Equity Gross Minority Interestส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวมส่วนน้อย)	3,335	3,686	3,600	3,482	—
Minority Interestส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย	4	6	22	7	—
Stockholders Equityส่วนของผู้ถือหุ้น	3,331	3,680	3,578	3,475	—
Other Equity Interestส่วนได้เสียอื่นในทุน	-168	23	31	41	—
Gains Losses Not Affecting Retained Earningsกำไร/ขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น	44	44	44	42	—
Other Equity Adjustmentsรายการปรับปรุงส่วนของผู้ถือหุ้นอื่น	44	44	44	42	—
Retained Earningsกำไรสะสม	479	637	527	417	—
Additional Paid In Capitalส่วนเกินมูลค่าหุ้น	2,542	2,542	2,542	2,542	—
Capital Stockทุนเรือนหุ้น	434	434	434	434	—
Common Stockหุ้นสามัญ (มูลค่าที่ตราไว้)	434	434	434	434	—
Total Liabilities Net Minority Interestหนี้สินรวม (สุทธิส่วนผู้ถือหุ้นส่วนน้อย)	586	530	500	500	—
Total Non Current Liabilities Net Minority Interestหนี้สินไม่หมุนเวียนรวม	161	149	195	229	—
Other Non Current Liabilitiesหนี้สินไม่หมุนเวียนอื่น	1	1	1	1	—
Employee Benefitsสินทรัพย์/ภาระผูกพันสวัสดิการพนักงาน	50	45	52	44	—
Non Current Deferred Liabilitiesหนี้สินรอตัดบัญชีระยะยาว	20	21	24	30	—
Non Current Deferred Taxes Liabilitiesหนี้สินภาษีเงินได้รอตัดบัญชี	20	21	24	30	—
Long Term Debt And Capital Lease Obligationหนี้ระยะยาว+สัญญาเช่าการเงิน	89	82	119	154	—
Long Term Capital Lease Obligationหนี้สัญญาเช่าการเงินระยะยาว	89	82	119	154	—
Current Liabilitiesหนี้สินหมุนเวียน (ครบกำหนดใน 1 ปี)	425	381	305	271	—
Other Current Liabilitiesหนี้สินหมุนเวียนอื่น	42	32	35	25	—
Current Deferred Liabilitiesหนี้สินรอตัดบัญชีหมุนเวียน	226	202	150	120	—
Current Deferred Revenueรายได้รับล่วงหน้า (หมุนเวียน)	226	202	150	120	—
Current Debt And Capital Lease Obligationหนี้+สัญญาเช่าการเงินที่ครบกำหนด 1 ปี	37	46	38	38	—
Current Capital Lease Obligationหนี้สัญญาเช่าการเงินที่ครบกำหนด 1 ปี	37	46	38	38	—
Payables And Accrued Expensesเจ้าหนี้และค่าใช้จ่ายค้างจ่าย	121	101	82	89	—
Current Accrued Expensesค่าใช้จ่ายค้างจ่าย	67	54	52	49	—
Payablesเจ้าหนี้รวม	53	46	30	40	—
Other Payableเจ้าหนี้อื่น	7	12	6	9	—
Dueto Related Parties Currentเจ้าหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกัน (หมุนเวียน)	—	0	0	0	0
Dividends Payable	0	1	0	—	—
Total Tax Payableภาษีค้างจ่ายรวม	30	27	21	23	—
Income Tax Payableภาษีเงินได้ค้างจ่าย	30	27	21	23	—
Accounts Payableเจ้าหนี้การค้า	16	7	2	8	—
Total Assetsสินทรัพย์รวม	3,921	4,215	4,099	3,983	—
Total Non Current Assetsสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนรวม	2,962	3,175	3,125	3,124	—
Other Non Current Assetsสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น	25	23	21	14	—
Non Current Prepaid Assets	—	—	—	12	12
Non Current Deferred Assetsสินทรัพย์รอตัดบัญชีระยะยาว	47	39	41	39	—
Non Current Deferred Taxes Assetsสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี	47	39	41	39	—
Non Current Note Receivables	33	18	0	8	—
Non Current Accounts Receivableลูกหนี้การค้าระยะยาว	—	—	—	1	1
Investments And Advancesเงินลงทุนและเงินให้กู้ยืม	400	766	667	624	—
Investmentin Financial Assetsเงินลงทุนในสินทรัพย์ทางการเงิน	208	562	485	519	—
Held To Maturity Securities	0	10	22	—	—
Available For Sale Securitiesหลักทรัพย์เผื่อขาย	180	388	303	342	—
Financial Assets Designatedas Fair Value Through Profitor Loss Total	27	164	159	177	—
Long Term Equity Investmentเงินลงทุนระยะยาวในตราสารทุน	192	204	183	105	—
Investmentsin Joint Venturesat Costเงินลงทุนในกิจการร่วมค้า (ราคาทุน)	42	47	54	0	—
Investmentsin Associatesat Costเงินลงทุนในบริษัทร่วม (ราคาทุน)	150	157	128	105	—
Investmentsin Subsidiariesat Costเงินลงทุนในบริษัทย่อย (ราคาทุน)	0	0	0	0	—
Goodwill And Other Intangible Assetsค่าความนิยมและสินทรัพย์ไม่มีตัวตน	2,307	2,179	2,216	2,216	—
Other Intangible Assetsสินทรัพย์ไม่มีตัวตนอื่น	314	277	302	319	—
Goodwillค่าความนิยม (ส่วนเกินจากการซื้อกิจการ)	1,993	1,902	1,915	1,896	—
Net PPEที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ สุทธิ (หักค่าเสื่อม)	150	150	179	224	—
Accumulated Depreciationค่าเสื่อมราคาสะสม	-276	-269	-264	-239	—
Gross PPEที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ ก่อนหักค่าเสื่อม	426	419	443	463	—
Machinery Furniture Equipmentเครื่องจักร เฟอร์นิเจอร์ อุปกรณ์	243	234	233	220	—
Buildings And Improvementsอาคารและส่วนปรับปรุง	184	185	210	243	—
Propertiesอสังหาริมทรัพย์	0	0	0	0	—
Current Assetsสินทรัพย์หมุนเวียน (เปลี่ยนเป็นเงินสดใน 1 ปี)	959	1,041	974	858	—
Other Current Assetsสินทรัพย์หมุนเวียนอื่น	9	5	5	3	—
Restricted Cash	—	2	2	—	—
Prepaid Assets	26	12	8	10	—
Inventoryสินค้าคงเหลือ	10	4	6	7	—
Finished Goodsสินค้าสำเร็จรูป	—	—	—	7	15
Receivablesลูกหนี้รวม	348	273	249	228	—
Other Receivablesลูกหนี้อื่น	68	59	72	50	—
Duefrom Related Parties Currentลูกหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกัน (หมุนเวียน)	0	0	1	0	—
Accrued Interest Receivable	2	2	1	1	—
Loans Receivableเงินให้กู้ยืม	24	0	—	0	3
Accounts Receivableลูกหนี้การค้า	254	212	174	177	—
Allowance For Doubtful Accounts Receivableค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ	-10	-7	-6	-5	—
Gross Accounts Receivableลูกหนี้การค้าก่อนหักค่าเผื่อ	264	219	181	182	—
Cash Cash Equivalents And Short Term Investmentsเงินสด+เทียบเท่า+เงินลงทุนระยะสั้น	566	747	704	610	—
Other Short Term Investmentsเงินลงทุนระยะสั้นอื่น	33	69	93	24	—
Cash And Cash Equivalentsเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด	533	678	611	586	—
Cash Equivalentsรายการเทียบเท่าเงินสด	532	677	610	585	—
Cash Financialเงินสด	2	1	1	1	—

งบกระแสเงินสด (รายปี) (หน่วย: ล้านบาท)

รายการ	2025-12-31	2024-12-31	2023-12-31	2022-12-31	2021-12-31
Free Cash Flowกระแสเงินสดอิสระ = OCF − Capex	318	431	386	206	—
Repurchase Of Capital Stockเงินจ่ายซื้อหุ้นทุนคืน	-239	0	—	—	—
Repayment Of Debtเงินจ่ายชำระหนี้	-47	-43	-52	-50	—
Issuance Of Debtเงินรับจากการกู้ยืม	—	0	0	—	—
Capital Expenditureเงินลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (Capex)	-85	-65	-68	-35	—
End Cash Positionเงินสดปลายงวด	533	678	613	586	—
Beginning Cash Positionเงินสดต้นงวด	678	613	586	335	—
Effect Of Exchange Rate Changesผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนต่อเงินสด	-7	23	-2	-7	—
Changes In Cashการเปลี่ยนแปลงเงินสดสุทธิ	-138	43	29	259	—
Financing Cash Flowกระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน	-549	-289	-226	-170	—
Cash Flow From Continuing Financing Activitiesกระแสเงินสดจากการจัดหาเงินต่อเนื่อง	-549	-289	-226	-170	—
Net Other Financing Chargesรายการจัดหาเงินอื่นสุทธิ	-1	-11	—	—	—
Interest Paid Cffดอกเบี้ยจ่าย (กิจกรรมจัดหาเงิน)	-8	-10	—	-13	-9
Cash Dividends Paidเงินปันผลจ่าย	-255	-226	-173	-120	—
Common Stock Dividend Paidเงินปันผลจ่ายหุ้นสามัญ	-255	-226	-173	-120	—
Net Common Stock Issuanceออก-ซื้อคืนหุ้นสามัญสุทธิ	-239	0	—	—	—
Common Stock Paymentsเงินจ่ายซื้อคืนหุ้นสามัญ	-239	0	—	—	—
Net Issuance Payments Of Debtการกู้-ชำระหนี้สุทธิ	-47	-43	-52	-50	—
Net Short Term Debt Issuanceการกู้-ชำระหนี้ระยะสั้นสุทธิ	—	0	0	—	—
Short Term Debt Paymentsเงินจ่ายชำระหนี้ระยะสั้น	—	0	0	—	—
Short Term Debt Issuanceเงินรับจากการกู้ยืมระยะสั้น	—	0	0	—	—
Net Long Term Debt Issuanceการกู้-ชำระหนี้ระยะยาวสุทธิ	-47	-43	-52	-50	—
Long Term Debt Paymentsเงินจ่ายชำระหนี้ระยะยาว	-47	-43	-52	-50	—
Investing Cash Flowกระแสเงินสดจากการลงทุน	8	-165	-199	188	—
Cash Flow From Continuing Investing Activitiesกระแสเงินสดจากการลงทุนต่อเนื่อง	8	-165	-199	188	—
Net Other Investing Changesรายการลงทุนอื่นสุทธิ	-39	-36	7	-9	—
Interest Received Cfiดอกเบี้ยรับ (กิจกรรมลงทุน)	22	22	16	7	—
Dividends Received Cfiเงินปันผลรับ (กิจกรรมลงทุน)	5	7	6	6	—
Net Investment Purchase And Saleซื้อ-ขายเงินลงทุนสุทธิ	344	-59	-39	98	—
Sale Of Investmentเงินรับจากการขายเงินลงทุน	378	205	294	273	—
Purchase Of Investmentเงินจ่ายซื้อเงินลงทุน	-34	-264	-333	-175	—
Net Business Purchase And Saleซื้อ-ขายกิจการสุทธิ	-240	-34	-122	118	—
Sale Of Businessเงินรับจากการขายกิจการ	15	0	—	118	0
Purchase Of Businessเงินจ่ายซื้อกิจการ	-254	-34	-122	0	—
Net Intangibles Purchase And Saleซื้อ-ขายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนสุทธิ	-61	-44	-49	-22	—
Purchase Of Intangiblesเงินจ่ายซื้อสินทรัพย์ไม่มีตัวตน	-61	-44	-49	-22	—
Net PPE Purchase And Saleซื้อ-ขายสินทรัพย์ถาวรสุทธิ	-24	-20	-19	-11	—
Sale Of PPEเงินรับจากการขายสินทรัพย์ถาวร	1	1	0	2	—
Purchase Of PPEเงินจ่ายซื้อสินทรัพย์ถาวร	-24	-21	-19	-13	—
Operating Cash Flowกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	403	496	454	241	—
Cash Flow From Continuing Operating Activitiesกระแสเงินสดจากดำเนินงานต่อเนื่อง	403	496	454	241	—
Taxes Refund Paidภาษีที่จ่าย/ได้รับคืน	-90	-72	-54	-41	—
Change In Working Capitalการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน	-43	34	6	-101	—
Change In Other Working Capitalการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียนอื่น	-4	52	30	-25	—
Change In Other Current Liabilitiesการเปลี่ยนแปลงหนี้สินหมุนเวียนอื่น	8	-1	9	6	—
Change In Other Current Assetsการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์หมุนเวียนอื่น	-6	-1	-8	3	—
Change In Payables And Accrued Expenseการเปลี่ยนแปลงเจ้าหนี้+ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย	2	12	-6	-26	—
Change In Payableการเปลี่ยนแปลงเจ้าหนี้	2	12	-6	-26	—
Change In Inventoryการเปลี่ยนแปลงสินค้าคงเหลือ	-4	2	1	6	—
Change In Receivablesการเปลี่ยนแปลงลูกหนี้	-38	-29	-21	-65	—
Changes In Account Receivablesการเปลี่ยนแปลงลูกหนี้การค้า	-30	-42	2	-52	—
Other Non Cash Itemsรายการที่ไม่ใช่เงินสดอื่น	-19	-16	-7	9	—
Unrealized Gain Loss On Investment Securities	1	-4	-2	4	—
Provisionand Write Offof Assetsการตั้งสำรอง/ตัดจำหน่ายสินทรัพย์	1	1	2	-1	—
Asset Impairment Chargeการด้อยค่าสินทรัพย์	-3	5	-1	40	—
Depreciation Amortization Depletionค่าเสื่อม+ตัดจำหน่าย (บวกกลับในงบกระแสเงินสด)	138	135	135	121	—
Depreciation And Amortizationค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย	138	135	135	121	—
Amortization Cash Flowค่าตัดจำหน่าย (บวกกลับในงบกระแสเงินสด)	70	—	—	—	—
Amortization Of Intangiblesค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตน	70	—	—	—	—
Depreciationค่าเสื่อมราคาสินทรัพย์ถาวร	68	—	—	—	—
Operating Gains Lossesกำไร/ขาดทุนจากการดำเนินงาน (ปรับปรุง)	-10	-6	17	19	—
Pension And Employee Benefit Expenseค่าใช้จ่ายบำนาญและสวัสดิการพนักงาน	10	8	11	3	—
Earnings Losses From Equity Investmentsส่วนแบ่งกำไร/ขาดทุนจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม	-3	9	10	0	—
Gain Loss On Investment Securitiesกำไร/ขาดทุนจากเงินลงทุนในหลักทรัพย์	-11	1	3	14	—
Net Foreign Currency Exchange Gain Lossกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน	-9	-23	-7	3	—
Gain Loss On Sale Of PPEกำไร/ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ถาวร	0	-0	0	-1	—
Gain Loss On Sale Of Businessกำไร/ขาดทุนจากการขายกิจการ	3	0	—	—	—
Net Income From Continuing Operationsกำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่อง	428	419	359	191	—

หมายเหตุประกอบงบ (สรุปจาก 56-1/10-K ใน NotebookLM)

(skipped — no notebook or --no-notebook flag)

เหตุการณ์สำคัญรายไตรมาส (MD&A จาก NotebookLM)

(skipped)

🍌 เหตุการณ์จากลงทุนกล้วยๆ

บันทึกเชิงลึก มุมมอง/ความคิด/ประสบการณ์ของอาจารย์กล้วยๆ (ตัดบทคุยเล่นออก) — อ้างอิงตอน+วันที่

🏭 ธุรกิจ & ความได้เปรียบ

เจาะลึกมุมมองของอาจารย์และแขกรับเชิญผู้เชี่ยวชาญต่อหุ้น HUMAN (บมจ. ฮิวแมนนิก้า) ในประเด็นตัวธุรกิจและความได้เปรียบ มีรายละเอียดดังนี้ครับ:

โมเดลธุรกิจและการหาเงิน (Business Model & Revenue Streams)

(EP132, EP153 (26 พ.ย. 2024)) ผู้ให้บริการ HR Solution แบบครบวงจร: HUMAN ดำเนินธุรกิจเป็นผู้ให้บริการซอฟต์แวร์และโซลูชันด้านทรัพยากรบุคคล (HR) แบบครบวงจร (Full Suite)
(EP132, EP153 (26 พ.ย. 2024)) รายได้ประจำ (Recurring Income) สูง: โมเดลการหาเงินหลักมาจากการให้บริการซอฟต์แวร์ผ่านคลาวด์ (SaaS - Software as a Service) และการรับจ้างทำเงินเดือน (Payroll Outsourcing) ซึ่งจะคิดค่าบริการเป็นรายหัวพนักงานของลูกค้า สัดส่วนรายได้เป็น Recurring Income สูงถึงประมาณ 60-70% (หลักๆ คือ Subscription fee) ส่วนอีกประมาณ 30% เป็นรายได้จากการติดตั้งระบบ (Implementation) ในช่วงแรก
(EP153 (26 พ.ย. 2024)) โครงสร้างต้นทุนแบบ Operating Leverage: ธุรกิจนี้มีต้นทุนคงที่ (Fixed Cost) สูงถึง 80% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าจ้างพนักงานและทีมผู้พัฒนาซอฟต์แวร์ (Developer) และมีต้นทุนผันแปร (Variable Cost) เพียง 20% โมเดลนี้ทำให้บริษัทมี Operating Leverage สูงมาก แปลว่าเมื่อพัฒนาซอฟต์แวร์เสร็จแล้ว หากมีลูกค้ารายใหม่เข้ามาใช้งานเพิ่ม ต้นทุนจะไม่ค่อยเพิ่มตาม ทำให้กำไรจะเติบโตในอัตราที่สูงกว่ารายได้

ลูกค้าและตลาด (Customers & Market)

(EP132, EP153 (26 พ.ย. 2024)) เจาะตลาดขนาดกลาง (Mid-Market) ถึงองค์กรขนาดใหญ่ (Enterprise): อาจารย์อธิบายว่ากลุ่มลูกค้า SME มักจะมีทุนน้อยและเกี่ยงราคา (Price Sensitive) ในขณะที่บริษัทข้ามชาติระดับ Global มักจะถูกบังคับให้ใช้ซอฟต์แวร์ระดับโลก HUMAN จึงเลือกวาง Position ตัวเองอยู่ตรงกลางเพื่อเจาะกลุ่ม Mid-Market และ Enterprise ของไทย เนื่องจากซอฟต์แวร์ระดับโลกลงมาปรับแต่ง (Customize) ให้กลุ่มนี้ยาก ส่วนซอฟต์แวร์ Local ทั่วไปก็ไม่มีขีดความสามารถพอที่จะรองรับความซับซ้อนขององค์กรระดับนี้ได้
(EP132, EP153 (26 พ.ย. 2024)) โฟกัสตลาดเอเชียตะวันออกเฉียงใต้: ตลาดเป้าหมายหลักมี 6 ประเทศ ได้แก่ ไทย เวียดนาม มาเลเซีย สิงคโปร์ อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ โดยปัจจุบันสัดส่วนรายได้มาจากไทยประมาณ 50% อินโดนีเซีย 30% และประเทศอื่นๆ 10% (มีฐานผู้ใช้งานระบบอยู่ประมาณ 1.6 ล้านคน)

จุดแข็ง และคูเมือง (Moat & Competitive Advantage)

(EP132) อัตราการรักษาลูกค้า (Retention Rate) 99.8%: นี่คือคูเมืองที่แข็งแกร่งที่สุด บริษัทมีลูกค้ายกเลิกสัญญา (Churn rate) ต่ำมาก โดยลูกค้าที่หายไปส่วนใหญ่คือบริษัทที่ปิดกิจการ
(EP132) ต้นทุนการเปลี่ยนระบบสูงมาก (High Switching Cost): ธรรมชาติของฝ่าย HR หากใช้ระบบใดอยู่แล้วมักจะไม่อยากเปลี่ยน เพราะการเปลี่ยนซอฟต์แวร์ HR ต้องใช้ทรัพยากรมหาศาล ทั้งเงิน เวลา (เป็นปีๆ) และคน รวมถึงมีความเสี่ยงที่จะเกิดข้อผิดพลาดและ "โดนด่า" สูงมาก ทำให้ลูกค้ามักจะทนใช้ระบบเดิมต่อไปเรื่อยๆ
(EP132, EP153 (26 พ.ย. 2024)) ความเข้าใจบริบทท้องถิ่น (Localization): ซอฟต์แวร์ระดับโลก (เช่น SAP, Oracle, Workday) มักจะมีความเป็น Global Standard สูงและไม่เข้าใจบริบทของ HR ในแถบเอเชีย เช่น กฎหมายแรงงาน ภาษี หรือเงื่อนไขการทำเงินเดือนที่ซับซ้อน HUMAN ได้เปรียบตรงที่สามารถตอบโจทย์ความซับซ้อนแบบ Localize ได้ดีกว่า และมักจะถูกจ้างให้เข้าไปทำระบบเชื่อมต่อ (Plug-in) เฉพาะส่วนของ Payroll ให้กับบริษัทที่ใช้ซอฟต์แวร์ระดับโลกเหล่านั้นด้วย
(EP132) ระบบเชื่อมต่อเป็นเนื้อเดียวกัน (Single System): ซอฟต์แวร์ตัวใหม่ที่ชื่อ "Workplace" รวมระบบ HRM (จัดการงานบุคคล) และ HRD (พัฒนาบุคลากร) ไว้ด้วยกัน ทำให้ไม่ต้องโอนย้ายข้อมูลแบบแมนนวล เช่น เมื่อประเมินผลงานเสร็จ ระบบสามารถซิงค์ไปที่การขึ้นเงินเดือนได้ทันที ช่วยลด Human Error ได้มหาศาล

การเติบโต (Growth)

(EP132) ซอฟต์แวร์ "Workplace" และการบุกภูมิภาค: การเติบโตหลักจะมาจากการเปิดตัวซอฟต์แวร์ใหม่ "Workplace" (มีลูกค้าองค์กรใหญ่รายแรกคือ การบินไทย) และการขยายตลาดไปยังเวียดนาม โดยผู้บริหารมีแผนจะใช้โมเดลคล้ายแฟรนไชส์ คือให้พาร์ทเนอร์ในประเทศนั้นๆ เป็นคนขาย ส่วน HUMAN เป็นผู้ดูแลระบบหลังบ้านให้
(EP153 (26 พ.ย. 2024)) การเติบโตแบบ Organic: บริษัทสามารถปรับขึ้นราคาซอฟต์แวร์และค่าบริการ (Price) ได้ประมาณ 10% ต่อปีโดยปกติ และจะเติบโตผ่านการเพิ่มจำนวนผู้ใช้งาน (Quantity) ในกลุ่มอาเซียน

สิ่งที่ทำให้อาจารย์มองว่าน่าสนใจและเหนือคู่แข่ง (Why it's Superior)

(EP132) คาแรคเตอร์ของผู้บริหาร: อาจารย์ประทับใจคุณสุนทร เด่นธรรม (CEO) ที่เป็นคนตรงไปตรงมา เก่ง มีแพสชั่นและพลังในการทำงานสูงมาก (เป็นนักวิ่งมาราธอน) อาจารย์มองว่าคุณสุนทรเป็นคนดีและสร้างวัฒนธรรมองค์กรที่ดี
(EP132) กลยุทธ์ "Mr. Nice Guy" และบริการที่ยืดหยุ่น: จากการแชร์ของแขกรับเชิญ (คุณสิทธิ์
ฝ่ายไอทีของธนาคารใหญ่) ระบุว่า จุดที่ทำให้ HUMAN ชนะการประมูลซอฟต์แวร์หรือเหนือกว่าคู่แข่ง ไม่ใช่แค่เรื่องราคา (ที่ถูกกว่า Global แบรนด์ 30-40%) แต่เป็นเพราะทีมงาน "Nice" มาก ยอมโอนอ่อนผ่อนตามเพื่อปรับแก้ระบบ (Customize) โอนย้ายข้อมูลเดิม (Migrate Data) ได้อย่างราบรื่นไม่มีอิดออด และ CEO ลงมาดูแลการบิดดิ้งด้วยตัวเอง ซึ่งต่างจากแบรนด์ระดับโลกที่มักจะแข็งกร้าวและคิดค่าใช้จ่ายเพิ่มทุกครั้งที่ขอปรับแก้ระบบ

💰 มูลค่า & ราคา

เจาะลึกมุมมองของอาจารย์ต่อหุ้น HUMAN (บมจ. ฮิวแมนนิก้า) เฉพาะประเด็น มูลค่าและราคา (Valuation & Price) โดยรวบรวมการประเมินมูลค่า โซนราคา และกลยุทธ์การลงทุน มีรายละเอียดดังนี้ครับ:

การประเมิน Valuation (PE และ การเติบโต)

(EP127, EP133) การประเมิน Core PE และ Premium PE: อาจารย์จัดให้ HUMAN เป็นหุ้นเติบโต (Growth Stock) โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานแบบไม่เติบโต (Core PE) ไว้ที่ประมาณ 15 เท่า แต่เนื่องจากบริษัทมีภาพการเติบโตระยะยาวที่ชัดเจนมาตลอด ตลาดจึงมักให้ค่าพรีเมียม (Premium PE) สูงถึง 25 เท่า อย่างไรก็ตาม เพื่อความปลอดภัย อาจารย์ประเมิน Premium PE แบบอนุรักษ์นิยมไว้ที่

22-25 เท่า

(EP133) การคาดการณ์ Growth แบบมีส่วนเผื่อความปลอดภัย: แม้ผู้บริหารจะตั้งเป้าการเติบโต (Growth) ไว้สูงถึง 30% แต่อาจารย์ปรับลดลงมาเพื่อเผื่อความล่าช้า (Delay) โดยประเมินว่ารายได้น่าจะโต 15% ในปีปัจจุบัน โต 20% ในปีหน้า และโต 25% ในอีก 2 ปีถัดไป

โซนราคาถูก-แพง และจุดเข้าซื้อ-ขายออก (Price Zones)

(EP127, EP133) โซน 11.40 - 11.80 บาท (ราคาทรงตัว): เป็นช่วงที่ราคาหุ้นทรงตัวและตลาดให้ PE สูงถึง 25 เท่า อาจารย์มองว่าเป็นราคาที่พอรับได้หากบริษัทเติบโตตามเป้าหมาย
(EP180 (18 ส.ค. 2025)) โซน 9.85 บาท (เริ่มน่าสนใจ): เมื่อราคาปรับตัวลงมาที่ 9.85 บาท (คิดเป็น PE ประมาณ 20 เท่า) อาจารย์ประเมินว่า "เป็นราคาที่น่าสนใจเข้าซื้อ" ภายใต้เงื่อนไขว่าบริษัทต้องทำ Growth ได้ 20-25% ตามที่ผู้บริหารแจ้งใน Company Visit
(EP287, EP308) โซน 7.90 บาท (ราคาตึงและมี Downside): เมื่อเป้าการเติบโตในปีนั้นลดลงเหลือไม่ถึง 10% แต่อาจารย์พบว่าราคาหุ้นบนกระดานกลับ "แข็งโป๊ก" (ลดลงจากต้นปีเพียง 6%) ทำให้ Forward PE ยังค้างอยู่ที่ 17-18 เท่า อาจารย์จึงประเมินว่า "ราคาตึงไป" เพราะการที่ Growth ลดลง ราคาหุ้นก็ควรจะถูก De-rate ลงมาหา Core PE ด้วย ที่ราคา 7.90 บาท อาจารย์มองว่ายังมี Downside Risk อีกประมาณ 15-16%
(EP287, EP420) โซนต่ำกว่า 7 บาท ถึง 10 บาท (ทยอยรับได้): อาจารย์ระบุว่า หากราคาหุ้นลงมาที่ 7 บาทถ้วน หรือต่ำกว่า 7 บาท (แถวๆ 6 บาทปลายๆ) จะเริ่มเป็นจุดที่น่าเข้าซื้อ ส่วนราคาแถวๆ 10 บาท ถือเป็นโซนกลางๆ ที่พอสนใจได้
(EP287, EP420) โซน 4.00 - 5.60 บาท (ราคาคาดหวัง Upside สูง): อาจารย์ทำตัวเลขไว้ว่า หากราคาลงมาถึง 5.60 บาท (Forward PE 12 เท่า) จะมี Upside สูงถึง 70% และหากราคาลงไปถึง 4.00 บาท จะเป็นจุดที่มี Upside ถึง 1 เด้ง (100%)
(EP374, EP391, EP392) โซน All-Time Low (PE 10-12 เท่า): ในท้ายที่สุด เมื่อราคาหุ้นร่วงลงมาจนถึงระดับ Forward PE เพียง 10-12 เท่า อาจารย์ประกาศฟันธงว่านี่คือ "จุด All-Time Low" และเป็นขอบล่าง (Bottom) ของราคาหุ้นแล้ว โดยมองว่าที่ PE 10 เท่านั้นถือว่า "ถูกมาก" และปลอดภัยขั้นสุด ต่อให้บริษัทจะทำ Growth ได้เพียง 5% ก็ตาม

กลยุทธ์การถือ/เทรด (Holding & Trading Strategy)

(EP287, EP308) กลยุทธ์ "ไม่ง้อหุ้นแพง รอจนกว่าตลาดจะรับรู้": บทเรียนสำคัญของ HUMAN คือ เมื่อภาพการเติบโต (Growth) สะดุดหรือลดลง หุ้น B2B ที่เคยได้ Premium PE จะต้องถูกปรับมูลค่า (De-rate) ลงมาหา Core PE เสมอ แม้ราคาบนกระดานจะดื้อรั้นไม่ยอมลงในช่วงแรก กลยุทธ์ของอาจารย์คือ ห้ามฝืนเข้าซื้อในตอนที่ราคายัง "ตึง" แต่ให้อดทนรอจนกว่าตลาดจะรับรู้ภาพการเติบโตที่ช้าลง และเทขายหุ้นลงมาจนถึงโซนปลอดภัย (PE 10-12 เท่า) จึงค่อยพิจารณาเข้าเก็บ

⚠️ ความเสี่ยง & บทเรียน

เจาะลึกมุมมองของอาจารย์ต่อหุ้น HUMAN (บมจ. ฮิวแมนนิก้า) เฉพาะประเด็น ความเสี่ยงและบทเรียน โดยรวบรวมเหตุผล ธงแดง และข้อคิดการลงทุน มีรายละเอียดดังนี้ครับ:

ความเสี่ยงและธงแดงที่อาจารย์เตือน (Risks & Red Flags)

[EP192 (~ธ.ค. 2025), EP194 (~ม.ค. 2026)] ความเสี่ยงจากการปลดพนักงาน (Layoff/Headcount Reduction): ถือเป็นธงแดงสำคัญที่สุดที่ทำให้อาจารย์ปรับลดระดับความน่าสนใจของหุ้นตัวนี้ลง เนื่องจากรายได้หลักของ HUMAN คิดจาก "จำนวนหัวพนักงาน (Headcount)" ของบริษัทลูกค้า เมื่อเกิดสภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและองค์กรขนาดใหญ่เริ่มมีนโยบายปลดคน (โดยเฉพาะกลุ่มอายุ 45 ปีขึ้นไปที่มีเงินเดือนสูง) จำนวนหัวที่ลดลงจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อรายได้ของ HUMAN ซึ่งทำให้อาจารย์กังวลว่าบริษัทจะต้องสู้รบกับภาพรวมการจ้างงานที่ลดลง และทำให้อาจารย์ตัดสินใจ "ถอด HUMAN ออกจากการเป็น Top Pick" ในช่วงเวลานั้น
[EP133] ความเสี่ยงจากลูกค้ารัฐวิสาหกิจ (เคสการบินไทย): อาจารย์แสดงความกังวลอย่างมาก (ถึงขั้นใช้คำว่า "สยองเลย") กับโปรเจกต์ซอฟต์แวร์ใหม่ (Workplace) ที่มีลูกค้าใหญ่อย่าง "การบินไทย" เนื่องจากธรรมชาติขององค์กรรัฐวิสาหกิจจะมี "กรรมการตรวจรับงาน" หลายหน่วยงาน หากมีคนใดคนหนึ่งไม่ยอมเซ็นรับงานเพราะกลัวความผิดพลาด งานจะล่าช้าทันที หากงานขึ้นระบบ (Implement) ไม่ทันภายในสิ้นปี จะส่งผลให้งบการเงินของ HUMAN ในปีนั้นออกมาไม่ดี ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงที่น่ากังวลจนทำให้อาจารย์ไม่กล้าเข้าซื้อหุ้นในช่วงเวลานั้น
[EP132] ความเสี่ยงจากสัญญาและคู่แข่ง: แม้บริษัทจะแข็งแกร่ง แต่ปฏิเสธไม่ได้ว่ามีความเสี่ยงจากการเป็นธุรกิจ B2B ที่ใช้สัญญาระยะสั้น (Short-Term Contract) ประมาณ 1-3 ปี ซึ่งมีความเสี่ยงในการไม่ต่อสัญญา (Churn Rate) รวมถึงมีความเสี่ยงในอนาคตที่คู่แข่งระดับ Global อาจจะหันมาพัฒนาซอฟต์แวร์ให้เข้ากับบริบทท้องถิ่น (Localize) เพื่อลงมาแข่งขันแย่งตลาด

ประเด็นผู้บริหาร/ธรรมาภิบาล (Management & Corporate Governance)

[EP132] คาแรกเตอร์ผู้บริหารที่แข็งแกร่ง: อาจารย์และผู้เข้าร่วมคลาสมีความชื่นชมคุณสุนทร เด่นธรรม (CEO) ว่าเป็นคนที่มีแพสชันสูงมาก พูดจริงทำจริง ตรงไปตรงมา แม้จะดูมีอายุแต่มีความแข็งแรงมาก (เป็นนักวิ่งมาราธอน) ทำให้มีความมั่นใจในการนำทัพองค์กร
[EP131] ไม่ใช่นักขายฝัน: เมื่อมีการเปรียบเทียบผู้บริหาร HUMAN กับบริษัทซอฟต์แวร์อื่น อาจารย์ชี้ให้เห็นว่า CEO ของ HUMAN ไม่ใช่คนที่มีคาแรกเตอร์แบบ "นักขาย (Salesperson)" แต่มีความเข้าใจในตัวธุรกิจอย่างแท้จริง
[EP153 (26 พ.ย. 2024)] ประเด็นกำไรพิเศษจากการลงทุนหุ้นอื่น: มีผู้สงสัยเรื่องที่ HUMAN นำเงินไปซื้อหุ้นอื่น (เช่น หุ้นกลุ่มพลังงานสีเขียว) และมีการบันทึกกำไร/ขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมในงบ อาจารย์อธิบายชี้แจงว่าเรื่องนี้เป็นเพียงเทคนิคทางบัญชี ไม่ได้มีประเด็นเรื่องการทุจริต (Fraud) หรือธรรมาภิบาลที่ไม่ดีแต่อย่างใด

บทเรียน ประสบการณ์ และเคสเทียบ (Lessons & Comparisons)

[EP133] บทเรียน "กับดักลูกค้ารัฐวิสาหกิจ": อาจารย์ยกเคสเปรียบเทียบในวงการ IT ว่า บริษัทใดก็ตามที่รับงานจากลูกค้ารัฐวิสาหกิจ มักจะเจอปัญหาความล่าช้าในการตรวจรับงานเสมอ บทเรียนนี้สอนให้รู้ว่า ต่อให้บริษัทซอฟต์แวร์จะเก่งแค่ไหน แต่ถ้าเจอโครงสร้างความรับผิดชอบแบบรัฐวิสาหกิจ การคาดการณ์รายได้ให้ตรงตามเป้าหมายจะเป็นเรื่องที่ควบคุมได้ยากมาก
[EP132] บทเรียนความเชี่ยวชาญเฉพาะทาง: อาจารย์ให้บทเรียนว่า การจะทำซอฟต์แวร์ HR ให้ประสบความสำเร็จได้ "จิตวิญญาณมันต้องเป็น HR" ไม่ใช่แค่เอาคนไอทีหรือคนทำบัญชีมาเขียนโปรแกรม ความเข้าใจความซับซ้อนเฉพาะทางนี้เองที่เป็นกำแพงป้องกันคู่แข่ง (Moat) ให้กับ HUMAN
[EP194 (~ม.ค. 2026)] เคสเทียบ HUMAN กับ PRTR ในสภาวะตลาดกังวล: อาจารย์เปรียบเทียบว่า ในสภาวะที่ตลาดกังวล หุ้น PRTR อาจจะเทรดกันที่ PE 8 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่พอเข้าใจได้ แต่สำหรับ HUMAN เมื่อเจอความเสี่ยงเรื่องการลด Headcount เข้ามา แม้ราคาหุ้นจะเทรดกันที่ Forward PE ประมาณ 11-13 เท่า (เติบโตราว 5%) อาจารย์ก็ยังรู้สึกกังวล สะท้อนให้เห็นว่าเมื่อภาพการเติบโตเริ่มมีอุปสรรค ตลาดจะทำการปรับลดมูลค่า (De-rate PE) ลงมาเสมอ

ข้อคิดการลงทุนที่ได้จากหุ้นตัวนี้ (Investment Takeaways)

[EP132] "การลงทุนที่ดี คือการลงทุนที่นอนหลับฝันดี": หุ้น HUMAN ถือเป็นตัวแทนของหุ้นกลุ่มที่ "น่าเบื่อ ไม่หวือหวา" แต่อาจารย์ให้ข้อคิดว่า สำหรับนักลงทุนที่ผ่านตลาดมานาน จะค้นพบว่าไม่มีอะไรดีไปกว่าหุ้นลักษณะนี้อีกแล้ว เพราะมันสร้างความสบายใจให้กับพอร์ต แม้ในช่วงที่เกิดสงครามหรือวิกฤต หุ้นกลุ่มนี้ก็ยังสามารถยืนหยัดและจำกัดความเสี่ยงขาลงได้ดีกว่าหุ้นเติบโตที่ร้อนแรง
[EP192 (~ธ.ค. 2025)] ธุรกิจผูกขาดก็แพ้เศรษฐกิจมหภาคได้: ข้อคิดสำคัญคือ แม้ HUMAN จะมี Switching Cost (ต้นทุนการเปลี่ยนระบบ) ที่สูงมากจนลูกค้าแทบไม่ย้ายค่าย แต่บริษัทก็ไม่สามารถหลีกหนีผลกระทบจากภาพรวมเศรษฐกิจ (Macro) ได้ หากบริษัทลูกค้าจำเป็นต้องเลย์ออฟพนักงานเพื่อลดต้นทุน รายได้ของ HUMAN ก็จะลดลงตามกลไกอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

📈 พัฒนาการมุมมอง (ตามตอน)

เจาะลึกพัฒนาการมุมมองของอาจารย์ต่อหุ้น HUMAN (บมจ. ฮิวแมนนิก้า) ตามลำดับเวลา ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งระหว่าง "ความชื่นชอบในตัวธุรกิจ" และ "ความกังวลด้านราคาและปัจจัยมหภาค" โดยมีรายละเอียดดังนี้ครับ:

[EP127, EP131] จุดเริ่มต้นความสนใจและการเตรียมตัวเจาะลึก

เหตุการณ์: ราคาหุ้น HUMAN ปรับตัวลงมาในจุดที่เริ่มน่าสนใจ ประกอบกับธุรกิจมีสัดส่วนรายได้ประจำ (Recurring Income) สูงถึงเกือบ 70%
การปรับมุมมอง: อาจารย์มองว่าเป็นหุ้นที่มีภาพการเติบโตต่อเนื่องชัดเจนมาอย่างยาวนาน แม้จะไม่ได้เติบโตหวือหวามาก แต่ก็เป็นธุรกิจที่ดี จึงนำเข้าลิสต์ติดตาม (Watchlist) และวางแผนพานักลงทุนไปทำ Company Visit (CV) เพื่อดูแผนภาพในอนาคต

[EP132, EP133] หลังไป CV: ให้มูลค่าพรีเมียม แต่ "ไม่กล้าซื้อ" เพราะธงแดงรัฐวิสาหกิจ

เหตุการณ์: อาจารย์ประเมินมูลค่าหุ้น โดยปกติหุ้น B2B อาจจะได้ Core PE ที่ 15 เท่า แต่เนื่องจาก HUMAN มีการเติบโตชัดเจน ตลาดจึงมักให้ Premium PE ถึง 25 เท่า อย่างไรก็ตาม อาจารย์ปรับลด Premium PE ลงมาเหลือแบบอนุรักษ์นิยมที่ 22-25 เท่า (บนสมมติฐานการเติบโต 20%)
การปรับมุมมอง (การพบความเสี่ยง): แม้ธุรกิจจะดี แต่อาจารย์ค้นพบความเสี่ยงสำคัญคือ โปรเจกต์ซอฟต์แวร์ใหม่ (Workplace) มีลูกค้ารายใหญ่คือ "การบินไทย" ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจ อาจารย์เปรียบเทียบเป็นเคสบทเรียนว่า การรับงานรัฐวิสาหกิจมักเจอปัญหาความล่าช้าในการตรวจรับงานเสมอ
สถานะ: อาจารย์ตัดสินใจชัดเจนว่า "ไม่กล้าซื้อ HUMAN ในตอนนั้น" เพราะกังวลว่าหากโปรเจกต์ดีเลย์ จะเป็นปีแรกที่งบการเงินของ HUMAN ออกมาไม่ดี

[EP174 (9 มิ.ย. 2025)] งบโตช้า แต่ราคา "แข็งโป๊ก" จนตึงเกินไป

เหตุการณ์: ปีนั้นบริษัทมีการเติบโตที่ชะลอตัวลง (คาดว่าโตไม่ถึง 10%) แต่อาจารย์พบความผิดปกติคือ ราคาหุ้นบนกระดานกลับแข็งแกร่งมาก (ปรับลดลงจากต้นปีเพียง 6%)
การปรับมุมมอง: เมื่อการเติบโตชะลอตัว แต่ราคายังค้างอยู่ ทำให้ Forward PE ลอยไปอยู่ที่ 17-18 เท่า อาจารย์จึงประเมินว่าราคานี้ "ตึงไป" และมีความเสี่ยงด้าน Downside เพราะราคาดื้อรั้นไม่ยอมสะท้อนการเติบโตที่ลดลง

[EP187 (3 พ.ย. 2025), EP188 (10 พ.ย. 2025)] จุดเปลี่ยนด้านราคา: ความน่าสนใจจาก Forward PE 12 เท่า

เหตุการณ์: ในที่สุดตลาดก็ปรับลดมูลค่า (De-rate) ราคาหุ้น HUMAN ถูกเทขายจนร่วงลงมา ส่งผลให้ Forward PE ลดลงมาเหลือเพียง 12 เท่า
การปรับมุมมอง: อาจารย์มองว่าในกรอบ PE 12-15 เท่า หุ้นจะมี Upside สูงถึง 70% ซึ่งถือเป็นราคาที่ถูกและจูงใจมากขึ้นมาก
สถานะ: นำกลับมาเป็นหุ้นที่น่าสนใจ (Top Priority) แต่ส่วนตัวอาจารย์ยังลังเลเล็กน้อย เพราะติดนิสัยชอบหุ้นที่มี Upside ระดับ 1 เด้ง (100%) ภายใน 3 ปี

[EP192 (~ธ.ค. 2025), EP194 (~ม.ค. 2026)] ปลดออกจาก "Top Pick" เพราะปัจจัยมหภาค (Layoff)

เหตุการณ์: เกิดกระแสความกังวลในเศรษฐกิจมหภาคที่บริษัทขนาดใหญ่เริ่มมีนโยบายปลดพนักงาน (Layoff) หรือลดจำนวนคน (Headcount Reduction)
การปรับมุมมอง: นี่คือธงแดงระดับโครงสร้าง เพราะรายได้หลักของ HUMAN (เช่น การทำ Payroll) คิดเงิน "ตามจำนวนหัวพนักงาน" ของลูกค้า หากลูกค้าลดคน รายได้ของ HUMAN จะหดตัวตามทันที แม้ตอนนั้น Forward PE จะลงมาเหลือแค่ 11-12 เท่า (คาดหวังโตแค่ 5%) แต่อาจารย์ก็รู้สึกกังวลอย่างหนักว่าบริษัทต้องไปสู้รบกับภาพรวมการจ้างงานที่ลดลง
สถานะ: อาจารย์ตัดสินใจ "ลดระดับคำแนะนำและถอด HUMAN ออกจากการเป็น Top Pick" ทันที

[EP201 (~มี.ค. 2026), EP208] สู่จุด All-Time Low และบทสรุปของหุ้น

เหตุการณ์: ราคาหุ้น HUMAN ร่วงลงไปจนถึงจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ (All-Time Low)
การปรับมุมมอง: อาจารย์ประเมินว่าราคาที่ลงมาถึงขอบล่างนี้ ได้สะท้อน (Price in) ความกังวลเรื่องลูกค้าลด Headcount ไปจนหมดแล้ว ถือเป็นโซนที่น่าสนใจมากๆ และเชื่อว่าเป็นจุด Bottom (ที่ระดับ PE 10 เท่า)
สถานะปัจจุบัน: แม้ราคาในโซนต่ำจะน่าสนใจ แต่อาจารย์มองว่าเมื่อราคาเด้งกลับขึ้นมาอยู่กรอบบน ก็จะกลับมามีสภาพ "ตึง" อีกครั้ง โดยวางตัวเลขไว้ว่า หากราคาอยู่แถวๆ 10 บาท ถือว่าน่าสนใจจัดการได้ แต่ถ้าร่วงลงไปแตะระดับ 4 บาท จะเป็นจุดที่มีอัพไซด์ถึง 1 เด้ง ซึ่งอาจารย์จะขอพานักลงทุนไปทำ Company Visit (CV) อีกครั้งเพื่อยืนยันภาพรวมก่อนตัดสินใจลงทุนขั้นเด็ดขาด

📈 บทวิเคราะห์เชิงพื้นฐาน (VI)

HUMAN ยังไม่มีบทวิเคราะห์โบรก/IAA Consensus บน settrade — สังเคราะห์จาก 56-1

🟢 Bull case:

รายได้ recurring + lock-in สูง: HR/Payroll เป็นระบบหลังบ้าน switching cost สูง — retention 91.62%, NDR 90.17% (2025); recurring revenue 71.1% ของรายได้ (จาก 62.5% ปี 2023)
Regional play (M&A): DataOn (อินโดฯ), SunFish (ฟิลิปปินส์), Cadena (เวียดนาม) — รายได้ ไทย 58.67% / อินโดฯ 28.55% / อื่นๆ 12.78%

🔴 Bear case (VI contrarian):

กำไรสุทธิเริ่มนิ่ง: รายได้ +6.9% แต่ กำไรสุทธิ -0.6% (344 ลบ.) ปี 2025
GPM ลด 51.4% → 50.6% (ต้นทุนพนักงาน + ไลเซนส์ SAP + cloud จาก private→public)
โตจาก M&A ไม่ใช่ organic (organic HR โตแค่ ~4.9%); SaaS ไม่ได้ marginal cost = 0 — ยังพึ่ง "คน" + cloud cost ขึ้นตามสเกล

🚀 ตัวขับเคลื่อนกำไร: Workplaze (HRM) + Payroll outsourcing รวม 88-89% ของรายได้ · recurring/subscription โตต่อเนื่อง

⚖️ เห็นตรง vs มองต่าง:

✅ เห็นตรง: ตลาดมองเป็น pure SaaS ไทยโตสูง marginal cost ต่ำ
❌ VI ระวัง: โตจาก M&A (organic หลักเดียว) + กำไรหดแม้รายได้โต = SaaS ที่ยังไม่สเกลแบบไร้ต้นทุนจริง (ตัวแปรชี้เป็น-ชี้ตาย = กำไรต่อหน่วยจะดีขึ้นเมื่อ integrate M&A เสร็จไหม)

⚠️ ความเสี่ยงหลัก: cyber/PDPA (ดูแลข้อมูลเงินเดือนมหาศาล) · พึ่ง reseller SAP B1/Oracle NetSuite (ฝั่ง Financial) · integration M&A หลายดีล

💹 รายได้ + margin (2025): รวม 1,522 ลบ. (+6.9%) · HR Solutions 88.14% / Financial (ERP) 11.86% · GPM 50.6% (ลดจาก 51.4%) · recurring 71.1%

ที่มา: NotebookLM (human_bk) — 56-1 FY2025